Экономика Китая начала год уверенно: основные экономические показатели за январь–февраль превысили ожидания, демонстрируя позитивные изменения по многим направлениям.
Экономика Китая: динамика производства и услуг
Во-первых, промышленное производство и сектор услуг сохранили устойчивые темпы роста. За первые два месяца темпы роста добавленной стоимости промышленной продукции предприятий выше определенного масштаба и индекса производства услуг ускорились по сравнению с декабрем. В частности, рост промышленного производства увеличился на 1,1 п.п. по сравнению с декабрем, чему способствовал экспорт, что указывает на сохраняющуюся силу со стороны предложения.
Во-вторых, экспорт продемонстрировал высокую устойчивость, выросши на 19,2% за первые два месяца, что значительно превысило рыночные ожидания. Хотя отложенный эффект праздника Китайского Нового года и низкая база сравнения с предыдущим годом способствовали быстрому росту, ключевым фактором, поддержавшим расширение экспорта, стало повышение конкурентоспособности обрабатывающей промышленности.
В-третьих, внутренний спрос заметно улучшился. Благодаря сильному восстановлению инвестиций в инфраструктуру, инвестиции в основные фонды выросли на 1,8% в годовом выражении за январь–февраль, развернув снижение на 3,8% за полный 2024 год. Розничные продажи товаров народного потребления увеличились на 2,8% в годовом выражении, что на 1,9 п.п. быстрее, чем в декабре. В частности, розничные продажи услуг выросли на 5,6% в годовом выражении, опередив рост продаж товаров (2,5%), что указывает на то, что потребление услуг становится важным драйвером общего потребления.
В-четвертых, маржинальное улучшение спроса опередило восстановление предложения, что помогло поддержать умеренный рост цен. В январе–феврале индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 0,8% в годовом выражении, а базовый ИПЦ увеличился на 1,3%.
Под влиянием внешних факторов и быстро растущего спроса на вычислительные мощности, снижение индекса цен производителей (PPI) сузилось до 0,9% в годовом выражении в феврале, при этом PPI рос пятый месяц подряд. Исходя из этой тенденции, PPI может вернуться в положительную зону раньше, чем ожидалось ранее. Эти события создали условия для того, чтобы экономика вышла из состояния стойко низкой инфляции в течение года.
В-пятых, прибыли промышленного сектора восстановились. За январь–февраль прибыль промышленных предприятий выше определенного масштаба выросла на 15,2% в годовом выражении, что на 14,6 п.п. быстрее темпов роста за полный 2025 год. Прибыль государственных контролируемых предприятий восстановилась после снижения на 3,9% в прошлом году до роста на 5,3%. Из 41 крупного промышленного сектора 24 зафиксировали рост прибыли. Восстановление цен, особенно сужение снижения PPI, стало важным фактором роста промышленных прибылей.
Роль макроэкономической политики
Сильный старт экономики в этом году во многом обусловлен заблаговременной реализацией макроэкономической политики. С начала года активно проводилась проактивная фискальная политика: бюджетные инвестиции центрального правительства и финансирование ключевых проектов, направленных на реализацию крупных национальных стратегий и укрепление потенциала безопасности в ключевых областях, были выделены заранее. Расходы бюджета на всех уровнях ускорились, поддерживая ранний запуск и реализацию этих проектов.
Денежно-кредитная политика также оставалась благоприятной. К концу февраля объем совокупного финансирования реальной экономики и денежная масса M2 выросли на 8,2% и 9% в годовом выражении соответственно. Тем временем местные власти использовали возможность, представленную запуском 15-го пятилетнего плана (2026–2030), для ускорения строительства инфраструктурных проектов, поддерживая рост инвестиций и стабилизацию экономики.
Китаю следует использовать текущее окно все более позитивных факторов для консолидации и укрепления импульса экономического восстановления. В то же время следует отметить, что неопределенность во внешней среде растет.
Конфликт на Ближнем Востоке привел к резкому росту международных цен на нефть. Рыночные институты очертили базовые, неблагоприятные и экстремальные сценарии для цен на нефть марки Brent в зависимости от различных исходов конфликта. Возьмем, например, прогноз UBS Securities: если перебои в судоходстве через Ормузский пролив продолжатся, то в рамках неблагоприятного и экстремального сценариев цены на нефть могут вырасти до $130 и $150 за баррель во втором квартале, при этом среднегодовые цены достигнут $100 и $132,5 за баррель в 2026 году соответственно.
Относительно низкая зависимость Китая от сырой нефти в структуре энергопотребления вместе с достаточными нефтяными резервами означает, что страна менее уязвима к дефициту поставок. Однако взлеты глобальных цен на нефть все равно повысят производственные затраты. Если конечный пользовательский спрос останется слабым, рост затрат на верхнем уровне производственной цепочки может быть трудно переложить на нижние звенья, что потенциально сожмет маржу прибыли для средних и нижних звеньев предприятий.
Кроме того, сохраняется неопределенность в условиях глобальной торговли. Отчет, опубликованный Всемирной торговой организацией (ВТО) 19 марта, прогнозирует, что в рамках базового сценария роста, исключающего шоки цен на энергию, рост мировой торговли товарами замедлится до 1,9% в 2026 году с 4,6% в 2025 году. Если цены на сырую нефть и сжиженный природный газ останутся высокими в течение всего 2026 года, рост торговли товарами может упасть еще больше – до 1,4%.
Экономика Китая: структурные вызовы
Замедление расширения внешнего спроса увеличит давление на необходимость стимулирования внутреннего спроса. В 2025 году чистый экспорт товаров и услуг внес 32,7% в экономический рост Китая, подстегнув рост ВВП примерно на 1,6 п.п. Если внешний спрос ослабнет в 2026 году и вклад чистого экспорта в рост снизится, поддержание стабильного экономического расширения потребует большего вклада от конечного потребления и формирования капитала.
В настоящее время дисбаланс «сильное предложение, но слабый спрос» остается значительным в экономике Китая, что отражается в гораздо более быстром расширении на стороне предложения, чем на стороне спроса. За первые два месяца добавленная стоимость промышленной продукции и индекс производства услуг выросли на 6,3% и 5,2% в годовом выражении соответственно, в то время как розничные продажи товаров народного потребления и инвестиции в основные фонды увеличились лишь на 2,8% и 1,8%, указывая на значительно более слабые показатели на стороне спроса.
Слабый спрос в основном обусловлен тремя факторами.
- Потребительский спрос остается приглушенным. Хотя рост розничных продаж товаров народного потребления ускорился до 2,8% в январе–феврале, увеличившись на 1,9 п.п. по сравнению с декабрем, он все еще был ниже годового темпа роста прошлого года в 3,7%.
- Рынок недвижимости еще не стабилизировался. Инвестиции в развитие недвижимости упали на 11,1% в январе–феврале, в то время как площадь продаж новых домов и объем продаж снизились на 13,5% и 20,2% соответственно. Большие запасы и медленное сокращение запасов означают, что рынок остается в фазе поиска дна.
- Частные инвестиции остаются слабыми. Частные инвестиции в основные фонды упали на 2,6% в январе–феврале, и исключая инвестиции в недвижимость, рост составил всего 1%. Слабый рыночный спрос и вялая прибыльность компаний продолжают снижать аппетит к частным инвестициям.
Долгосрочная перспектива и реформы
С долгосрочной точки зрения проблема «сильного предложения, слабого спроса» отражает не только циклические факторы, но и структурные и институциональные проблемы.
С 2012 года экономика Китая вошла в «новое нормальное состояние», характеризующееся более медленным ростом, переходом от двузначного к однозначному расширению ВВП. Обсуждения нового нормального состояния часто фокусировались на стороне предложения и снижении потенциального роста. Однако после 2012 года демографические изменения – включая сокращение рабочей силы и ускоренное старение – также глубоко повлияли на спрос. Рост как потребления, так и инвестиций значительно замедлился, сделав спрос все более важным ограничением для экономического роста.
Пандемия COVID-19 серьезно повлияла как на предложение, так и на спрос, но шок на стороне спроса был более выраженным, в то время как более глубокие структурные противоречия стали более очевидными.
Во-первых, глубокая корректировка в секторе недвижимости вызвала крупное сокращение спроса. Продажи новой коммерческой недвижимости упали с пика в 18,2 трлн юаней (~$2,67 трлн) в 2021 году до 8,4 трлн юаней в 2025 году. Во-вторых, падение цен на недвижимость снизило активы домохозяйств, побудив некоторые семьи сократить ипотечную задолженность для восстановления балансов, что, в свою очередь, сдержало потребление. В-третьих, снижение доходов от продажи земли и рост бремени по обслуживанию долга вынудили местные правительства в последние годы сосредоточиться на решении существующих долговых проблем, поэтому ограничив расширение инвестиций.
Недостаточный спрос также обусловлен институциональными факторами. Китай долгое время поддерживал производственно-ориентированную фискальную и налоговую систему с относительно высокой долей налогов, взимаемых в процессе производства. Это побуждало местные правительства отдавать приоритет производству над потреблением, в результате чего рост потребления отставал от расширения предложения. Поэтому расширение эффективного спроса требует не только более сильной политической поддержки, но и более глубоких реформ.
На этом фоне Китаю следует сочетать более сильную политическую поддержку с более глубокими реформами для поддержания экономического восстановления и улучшения.
Китаю следует интенсифицировать реализацию проактивной фискальной политики. Хотя масштаб нового государственного долга в этом году достиг рекордного максимума, увеличение по сравнению с прошлым годом остается относительно ограниченным, а рост широких фискальных расходов все еще ниже роста номинального ВВП.
В дальнейшем реализация фискальной политики должна быть усилена и ускорена. Структуры фискальных расходов также должны быть скорректированы, перенаправляя часть средств, используемых для инвестиций, на общественные услуги и расходы на социальные нужды. План повышения доходов домохозяйств должен быть запущен более быстро.
Сильный старт года демонстрирует устойчивость китайской экономики, однако структурный дисбаланс между предложением и спросом требует глубоких реформ. Как вы оцениваете потенциал перенаправления фискальных расходов на поддержку потребления для стимулирования внутреннего рынка? Поделитесь мнением в комментариях.
Новость Китая “Экономика Китая: экспорт вырос на 19,2% за первые два месяца, опередив ожидания” подготовлена Порталом PRC.TODAY.
Если вам понравилась новость или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту новость в нашем Telegram-канале
Экономика Китая в первом квартале 2026 г: совокупное финансирование выросло на 7,9%
