Меры стимулирования способствуют восстановлению экономики Китая

Обуздайте свой энтузиазм: экономика Китая восстанавливается, но ещё не совсем ясна.

Экономика Китая восстановилась во втором квартале, что породило надежды на быстрое восстановление. Рост ВВП восстановился до 3,2 процента во втором квартале после сокращения на 6,8 процента в предыдущем квартале. Несмотря на улучшение ситуации, экономические последствия пандемии продолжают оставлять свой след.

После первоначально медленной реакции китайских властей экономическое восстановление Китая выиграло от активных мер, посредством которых правительство стремилась контролировать вспышку коронавируса, одновременно ограничивая экономические последствия. Правительство быстро приступило к осуществлению политики, направленной на смягчение непосредственных экономических последствий резкого замедления темпов роста для компаний и работников. Спасательный пакет стоимостью более 4 трлн юаней, который включал снижение налогов, снижение процентных ставок, снижение цен на коммунальные услуги и поддержку занятости, обеспечил китайскую экономику необходимым спасательным кругом по мере развития экономического кризиса.

Оживлению также способствовал удивительно устойчивый мировой спрос на товары «Сделано в Китае». Хотя падение спроса наложило свой отпечаток на экономический рост, универсальность промышленного комплекса Китая оказалась благом.

V-образное восстановление не происходит по всем направлениям и рискует потерять свой первоначальный импульс. Прежде всего, потребление и занятость остаются подавленными в настоящее время. Возможность возобновления или продолжительного отключения, как в Китае, так и в других странах мира, остаётся риском для экономики.

«Экономика Китая остается на жизнеобеспечении в виде продолжения денежно-кредитного и фискального стимулирования».

Правительство поступило правильно, отменив свои планы по росту ВВП на 2020 год. Ещё предстоит выяснить, сможет ли КПК сдержать чрезмерное стремление показать миру силу Китая, подпитывая быстрое восстановление экономики. Это будет происходить за счёт усилий по созданию более устойчивой модели экономического роста.

Правительства многих стран усилили свою роль в экономике, чтобы предотвратить тотальный хаос. То же самое и в Китае. Но недавнее утверждение Центральной комиссией по всестороннему углублению реформ трехлетнего плана действий по усилению роли государственных предприятий (ГП) в экономике свидетельствует о том, что и без того сильная роль государства в Китае будет ещё более усилена.

Китайская экономика, первой столкнулась с экономическим кризисом, вызванным карантинными мерами, введённым для предотвращения распространения инфекционных заболеваний коронавируса. И она же первой вышла из него. Возобновление оптимизма привело к безумию фондового рынка и укреплению обменного курса доллара США к юаню. Китайская экономика видит некоторый свет в конце туннеля. Тем не менее, несмотря на улучшение во втором квартале, экономика остается на жизнеобеспечении в виде продолжения денежно-кредитного и фискального стимулирования.

Индекс доверия MERICS China Confidence Index (MCCI) измеряет уверенность частных лиц и бизнеса в будущих доходах. Индекс взвешивается между показателями частных лиц и бизнеса. Она включает в себя следующие показатели: оборот фондового рынка, уверенность в будущих доходах, международные авиа-перелёты, новые производственные заказы, новый бизнес в сфере услуг, планы покупки жилья городскими домохозяйствами, венчурные инвестиции, частные инвестиции в основной капитал и располагаемый доход как доля потребления домашних хозяйств. Все компоненты были протестированы на предмет тенденций и сезонности. MCCI был впервые разработан в первом квартале 2017 года.

Макроэкономика: созданный правительством всплеск инвестиций катапультирует рост на положительную территорию

• Сильный рост ВВП указывает на то, что экономика Китая выходит из глубокого спада, вызванного блокировкой пандемии Covid-19, так же быстро, как и вошла в него. Реальный ВВП превзошёл ожидания большинства аналитиков, увеличившись во втором квартале на 3,2 процента в годовом исчислении. Это означает, что Китай избежал рецессии. В первом полугодии экономический рост снизился на 1,6 процента, но это означает значительное улучшение по сравнению с первым кварталом.
• Меры государственного стимулирования были главным фактором восстановления экономики, поскольку они привели к ослаблению бюджетной и денежно-кредитной политики. Рост инвестиций, измеряемый валовым накоплением капитала, способствовал росту ВВП на 5 пунктов, или 156 процентов. Это больше, чем 85 процентов в ответ на мировой финансовый кризис в 2009 году. В результате строительная активность уже превысила уровень 2019 года, увеличившись во втором квартале на 7,8 процента.
• Прекращение карантинных блокировочных мер в других странах в сочетании с падением цен на сырьевые товары привело к тому, что чистый экспорт внёс половину процентного пункта в рост ВВП во втором квартале. Устойчивый мировой спрос также способствовал восстановлению производства, которое в прошлом квартале восстановилось до 4,4 процента.
• Несмотря на некоторое улучшение по сравнению с первым кварталом, потребление не восстановилось. Он продолжал сокращаться, замедляя рост ВВП на 2,9 процентных пунктов. Аналогичным образом, сектор услуг не может восстановиться, поскольку отсутствие безопасности сдерживает потребление. Сильно пострадавший гостиничный и ресторанный сектор сократился на 18 процентов, в то время как оставалось слабым восстановление в других секторах услуг.
• Стимулирующие меры стимулировали рост кредитования, который намного превысил номинальный рост ВВП: рост на 12,8 процента против роста на 2 процента. Этот уровень устойчивым не будет.

На что следует обратить внимание: чрезмерная зависимость от инвестиций может дать толчок экономике, но потребление должно набирать обороты, чтобы восстановление стабилизировалось.

Бизнес: V-образное восстановление завершено: производство запущено

• Промышленный сектор Китая сделал стремительное возвращение, поскольку экономика вновь открылась после того, как правительство приказало остановить её в целях предотвращения распространения инфекционных заболеваний коронавируса. Производство с добавленной стоимостью постоянно улучшалось и в июне выросло на 4,8 процента. Быстрое восстановление промышленности почти полностью устранило негативные последствия, наблюдавшиеся в разгар кризиса. В первой половине 2020 года производство сократилось только на 1,4 процента.
• В результате показатели использования производственных мощностей улучшились и приближаются к до-кризисному уровню. Производственные мощности выросли до 74,8 процента во втором квартале, что чуть ниже 77,1 процента, зафиксированного в том же периоде 2019 года.
• 15 из 17 крупнейших промышленных секторов, отслеживаемых Национальным бюро статистики, вернулись к росту в июне. Это включало в себя сильно пострадавшую автомобильную промышленность, которая сделала самое сильное возвращение из всех. В июне объём производства — увеличился на 13,2 процента. Однако выпуск электронных транспортных средств снизился: июньский выпуск сократился на 18,6 процента.
• Благодаря сильному внутреннему и глобальному спросу производство электроники возглавило рост, увеличившись на 12,6 процента в июне и на 5,7 процента в годовом исчислении. Оживлению способствовало увеличение производства смартфонов: в июне объём производства увеличился на 26,1 процента.
• Правительственный инфраструктурный стимул вносит свой вклад в увеличение поставок строительных материалов. Производство цемента выросло на 8,4 процента, в то время как производство стали выросло на 7,5 процента в июне.

Что смотреть: внешний и глобальный спрос должен будет набирать обороты для того, чтобы производство продолжало набирать обороты.

Международная торговля и инвестиции: внешняя торговля доказывает свою устойчивость, но впереди ещё много испытаний

• Внешняя торговля Китая оставалась удивительно устойчивой, когда пандемия Covid-19 охватила сначала Китай, а затем и весь остальной мир. Экспорт и импорт восстановились после массового сокращения в первом квартале, когда Китай был закрыт. В пересчете на доллары США экспорт сократился на 6,1 процента, а импорт — на 7,1 процента в первом полугодии.
• Спрос на основные промышленные сырьевые товары, включая энергоносители, металлы и полимерные материалы, ускорился в пересчёте на импортное количество в течение первых шести месяцев. Измеренные в долларах США, слабые цены подавляли общий рост импорта.
• Экспорт восстановился наиболее сильно в апреле (3,5 процента), так как были отправлены отложенные заказы, но снова замедлился в мае (-3,3 процента). Последний всплеск в июне (0,5 процента) произошёл на фоне повторного открытия ключевых рынков. Это также отражается на экспорте в Германию и Францию, который возвращается к положительному росту.
• Экспорт выиграл от способности китайских компаний быстро наращивать производство необходимых товаров, в первую очередь медицинского оборудования и инструментов, которое в июне выросло на 100 процентов. Аналогичным образом, потребительская электроника, ключевой китайский экспорт, преуспела: экспорт мобильных телефонов увеличился почти на 30 процентов в июне. Однако поставки промежуточных товаров, включая автомобильные запчасти (-18,1 процента) и стальные детали (-26,6 процента), медленно восстанавливались на фоне борьбы с глобальным спросом.
• Глобальная торговля будет становиться всё более политизированной, поскольку напряжённость между основными торговыми партнёрами, похоже, накаляется. Это добавит дополнительный слой неопределенности во внешнюю торговлю в ближайшие кварталы.

Что смотреть: восстановление экспорта Китая сталкивается с нестабильной и неопределенной ситуацией, поскольку страны возвращаются к частичному блокированию и разворачиваются глобальные последствия рецессии.

Финансовые рынки: экономические последствия пандемии повышают риск в финансовой системе

• Для поддержки пострадавшую от кризиса экономику Китая, Центральный Банк развернул адаптивную денежно-кредитную политику. Процентная ставка по 14-дневному обратному РЕПО (сделки купли продажи) Народного банка Китая (НБК) была немного снижена; и большое количество наличных денег было введено на рынок через серию интервенций.
• Смягчение денежно-кредитной политики в сочетании с продолжающимся низким экономическим ростом приводит к увеличению уровня кредитного плеча. Совокупный общий объём кредитов вырос на 12,8 процента в годовом исчислении в конце второго квартала. Поскольку номинальный ВВП растёт только на 3,1 процента, это означает, что отношение кредита к доходу растёт и что каждая добавочная единица выданного кредита генерирует более низкий рост.
• Столкнувшись с более низкими прибылями и доходами, малые и средние предприятия (МСП) будут бороться за то, чтобы удержаться на плаву и обеспечить себе ликвидность. Финансовый ущерб будет становиться всё более заметным по мере того, как кредиты, взятые в период пика пандемии, будут расти.
• Целенаправленные стимулирующие меры НБК включали в себя указания банкам увеличить объем кредитования МСП частного сектора. Последние данные свидетельствуют о том, что эта политика терпит неудачу, поскольку банки не готовы брать на себя более высокий риск, связанный с МСП. В результате корпорации находят альтернативные источники финансирования вне банков: теневые банковские агрегаты восстанавливаются, а выпуск корпоративных облигаций растёт рекордными темпами.
• Китайские фондовые рынки в Шанхае и Шэньчжэне взлетели до небес, достигнув самого высокого уровня с 2018 года. Рост цен на акции обусловлен смягчением денежно-кредитной политики в сочетании с растущей уверенностью инвесторов в том, что Китай преодолел первую фазу Covid-19 более успешно, чем другие страны. Растущий приток иностранных инвесторов можно было наблюдать в более широком использовании канала Hong Kong Stock Connect.

Что смотреть: бычий бег, похоже, основан на слабых фундаментальных показателях, что повышает риск коррекции фондового рынка.

Инвестиции: госпредприятия ведут восстановление инвестиций

• Инвестиции в основной капитал демонстрируют V-образное восстановление после сокращения на 16,1 процента в первом квартале. Несмотря на то, что в конце второго квартала объём инвестиций снизился на 3,1 процента в годовом исчислении, в настоящее время наблюдается серьёзное восстановление.
• Государственные предприятия Китая (ГП) особенно остро реагируют на усилия правительства по стимулированию экономики. Благодаря лучшему доступу к кредиторам и меньшим рыночным рискам инвестиции SOE вернулись к росту, увеличившись на 2,1 процента в течение первых шести месяцев
• Правительственное стимулирование инфраструктуры начинает давать результаты, хотя общие инвестиции в инфраструктуру сократились на 2,7 процента в годовом исчислении. Акцент на железнодорожную и цифровую инфраструктуру оказывает свое влияние: инвестиции в железные дороги выросли на 2,6 процента, в то время как связанные с ними инвестиции выросли на колоссальные 21 процент. Китайская государственная железнодорожная группа заявила в своем заявлении, что национальные железнодорожные проекты оцениваются в 325,8 миллиарда юаней в первом полугодии. Что касается 5G, то Министерство промышленности и информационных технологий заявило, что к концу года планируется построить 600 000 станций 5G.
• Аппетит частного сектора к инвестициям, не склонного к риску, остается подавленным в настоящее время. Инвестиции сократились на 7,3 процента в первой половине 2020 года. Аппетит частных компаний к новым инвестициям, скорее всего, будет подавлен. Многие из них всё ещё борются за выживание, поскольку доходы и прибыль ухудшились.
• Еще одно яркое пятно — недвижимость: инвестиции выросли на 1,9 процента. Рост был обусловлен более активными инвестициями в жилые здания (2,6 процента) и земельными сделками (5,8 процента).

Что смотреть: инвестиции частного сектора должны будут набирать обороты, чтобы восстановление экономики было более прочным стало.

Цены: цены падают, поскольку спрос изо всех сил пытается восстановиться

• Стимулирующая политика правительства не привела к росту цен, оставив место для более экспансионистских фискальных и монетарных мер. Однако слабый ценовой тренд также указывает на то, что спрос является слабым местом, поскольку экономика Китая пытается снова начать работать.
• Инфляция потребительских цен продолжала снижаться во втором квартале, достигнув 3,8 процента за первые шесть месяцев. На цены продолжают оказывать влияние повышенные цены на свинину и более низкие цены на нефть. Однако оба выброса достигли пика после потрясений спроса и предложения в предыдущие месяцы. Тем не менее, дефляционное давление растет, поскольку цены на непродовольственные товары и топливо падают.
• Базовая инфляция находится на самом низком уровне с мая 2010 года и близка к дефляционному уровню, так как в июне она упала до 0,9 процента. Цены на основные розничные категории, а также арендная плата продолжают падать. Услуги, включая образование и здравоохранение, демонстрируют рост цен, но также демонстрируют более медленный рост во втором квартале.
• Индекс покупательных цен (PPI) остается отрицательным, несмотря на небольшое восстановление в июне. Индекс потребительских цен улучшился с -3,7 процента в мае, самого низкого значения за последние 4 года, до -3 процентов в конце квартала. Падение цен на топливо по-прежнему является серьезным тормозом для индекса. Цены на вводимые ресурсы, а также цены продаж (заводские цены) в основном продолжают падать, указывая на потенциальный переизбыток предложения.
• Цены на недвижимость избежали серьёзного шока во время кризиса. Цены снизились в течение квартала, замедляясь до 4,9 процента в среднем по 70 крупным городам в мае по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Пострадавший от кризиса Wuhan продемонстрировал устойчивость рынка недвижимости: цены выросли на 7,4 процента, что значительно выше среднего уровня.

Если спрос в следующем квартале существенно не повысится, то станет ещё более очевидным риск дефляции.

Рынок труда: занятость не восстанавливается на фоне резкого роста ВВП

• Слабая ситуация с занятостью остаётся ключевой проблемой для правительства. Опрошенные городские безработные продолжают оставаться на исторически высоком уровне — около 6 процентов. Хотя достоверные официальные данные отсутствуют, по оценкам, число увольнений составляет от 20 до 100 миллионов человек. В ответ правительство сократило свой годовой целевой показатель по созданию новых рабочих мест в городах с 11 миллионов до 9 миллионов.
• Возврат корпоративных взносов на социальное обеспечение, а также денежные стимулы регионального правительства для удержания сотрудников на зарплате направлены на предотвращение увольнений. Планы повышения пенсионного возраста с 60 лет для мужчин и с 50 до 55 лет для женщин, похоже, пока отложены.
• После десятилетий быстрого экономического роста и застопорившихся реформ социального обеспечения китайская система социальной защиты, похоже, не готова справиться с проблемами занятости. Это воздействие ставит под угрозу амбициозную цель правительства по сокращению масштабов нищеты (то есть поднятию всего населения над официальной чертой бедности) к концу 2020 года. В ответ на это был расширен доступ к минимальным прожиточным минимумам и страхованию по безработице.
• Влияние на рынок труда рекордного числа выпускников университетов в 2020 году (8,74 миллиона человек) — может быть усилено возвращением иностранных студентов в Китай в поисках работы. Правительство инициировало программы поощрения найма сотрудников компаний путём предоставления им бонусов.
• Падение ожиданий в отношении доходов и сокращение заработной платы усугубляют трудности, с которыми сталкиваются работники. Располагаемый доход сократился в первом квартале и с тех пор восстановился после сокращения на 3,9 процента в первом квартале до всего лишь 1,3 процента в первом полугодии. Даже по мере улучшения данных о занятости ожидается, что рост заработной платы будет восстанавливаться более медленными темпами.

Что смотреть: риски неравенства будут еще больше увеличиваться, поскольку наиболее уязвимые страны больше всего пострадают от кризиса.

Розничная торговля: потребительские расходы остаются проблемным местом для восстановления

• Готовность домашних хозяйств потреблять по-прежнему сдерживается сохраняющейся экономической нестабильностью. Розничные расходы продолжали расти во втором квартале, но динамика оставалась слабой. Июньские розничные продажи снизились на 1,8 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
• В целом розничные продажи всё ещё далеки от положительного роста. За первые шесть месяцев 2020 года рост сократился на 11,4 процента. Чтобы розничные расходы выросли, потребительские настроения должны существенно улучшиться. Правительству необходимо будет сделать больше для стимулирования потребительских расходов, включая налоговые льготы и улучшение доступа к социальному обеспечению. Самое главное, что необходимо улучшить положение в области занятости и заработной платы.
• Потребительские предпочтения в отношении увеличения сбережений были близки к рекордно высокому уровню в первом квартале, согласно опросу городских вкладчиков Народного банка Китая. Тем не менее, предпочтение более высоким сбережениям едва сдвинулось с места, как только ограничения были ослаблены во втором квартале, упав до 52,9 процента с 53 процентов в первые три месяца.
• Хотя потребители воздерживались от покупки дорогостоящих товаров, покупки более дешёвых предметов первой необходимости (16,9%) или продуктов питания (10,5%) продолжали восстанавливаться в июне. Однако продажи автомобилей, на долю которых приходится около 10 процентов розничных продаж, сократились на 8,2 процента в июне, после того как в апреле и мае были отмечены некоторые улучшения.
• Сфера услуг по-прежнему находится в плачевном состоянии. Расходы на ресторанное питание улучшились после массового падения в первом квартале. Но он всё равно сократился на 15,2 процента в июне и снизился на 32,8 процента за первые шесть месяцев. Поскольку люди избегают путешествовать и остаются рядом с домом, число пассажиров продолжает выглядеть мрачным.

Что смотреть: отскок в сфере услуг и потребления потребительских товаров длительного пользования будет означать более солидное восстановление.

Авторы: Max J. Zenglein и Maximilian Karnfelt

По материалам: merics.org

Китайская экономика сокращает темпы роста впервые за последние десятилетия.

Экономика Китая продемонстрировала положительный рост