Сектор недвижимости Китая в перспективе окажет огромное влияние на рост китайской экономики, инвестициях и доверие потребителей в этом году. В ответ Пекин должен предпринять своевременные и решительные меры политического вмешательства, пока возможности для политических изменений и политические инструменты все еще доступны и эффективны, чтобы избежать повторения балансовой рецессии, которую Япония пережила в период с 1991 по 2013 год.
После июльской встречи высшего руководства Китая страна запустила серию мер политики, охватывающих бюджетный, монетарный, потребительский сектор и сектор недвижимости Китая, с целью поддержать восстановление экономики после Covid-19. Эта политика, которая помогла обеспечить рост ВВП на 5,2 процента в 2023 году, еще не привела к сильному доверию к китайской экономике. С одной стороны, юань все еще испытывает давление девальвации; с другой стороны, как акции A на суше, так и акции H на оффшоре не отреагировали положительно на политику, принятую до сих пор.
Центральное место в этой проблеме занимает сектор недвижимости Китая. После более чем двух десятилетий быстрого роста и повышения цен пакет мер «трех красных линий», реализованный в 2020 году, резко положил конец модели высокого уровня заемных средств, быстрого оборота и высокой прибыльности, широко принятой в девелоперов, что привело к широкомасштабным дефолтам по облигациям в долларах США, выпущенным в Гонконге, и облигациям в юанях на суше. Между тем, спрос также претерпел радикальные изменения. Хотя доля вакантных площадей высока как в коммерческой, так и в жилой недвижимости Китая, демографические изменения предполагают, что будущий спрос будет быстро снижаться. Хотя в прошлом году население Китая сократилось на 2,08 миллиона человек, число молодоженов сократилось в 2022 году почти на 50 процентов и составило менее 7 миллионов по сравнению с показателем пятилетней давности. Старение населения и снижение уровня рождаемости свидетельствуют о сокращении спроса на жилье.
На данном этапе сектор недвижимости Китая по-прежнему является незаменимым двигателем роста. Сектор недвижимости Китая приносит 20 процентов бюджетных доходов, хранит 70 процентов благосостояния домохозяйств, генерирует 24 процента ВВП и принимает 25 процентов банковских кредитов. Из-за спада в секторе недвижимости Китая инфляция индекса потребительских цен (ИПЦ) в 2023 году составила всего 0,2 процента, а индекс потребительских цен уже более 20 месяцев находится в дефляционной зоне. Если использовать дефлятор ВВП для сравнения общей динамики цен в Китае, экономика уже вступила на дефляционную территорию со второго квартала прошлого года.
Признаки рецессии баланса маячат на горизонте. Частный сектор, включая как домохозяйства, так и частные предприятия, начал сокращать долю заемных средств, судя по росту банковских депозитов домашних хозяйств, которые составили около 17 трлн юаней (2,4 трлн долларов США) и 15 трлн юаней в 2022 и 2023 годах соответственно, а также снижению инвестиций среди частного сектора.
Падение цен на недвижимость, а также значительный переизбыток предложения на рынке городской недвижимости Китая предполагают, что сработает отрицательный эффект благосостояния, который приведет к сокращению доходов домохозяйств и снижению будущего потребления. Это действительно важная составляющая рецессии баланса Японии.
В отличие от Японии, потерявшей десятилетия после краха пузыря на рынке недвижимости, Китай сталкивается со своими собственными серьезными структурными проблемами. Хотя это по-прежнему экономика со средним уровнем дохода, ее экономическая структура очень несбалансирована, с чрезмерными инвестициями, слишком большой зависимостью от экспорта и недостаточным внутренним потреблением. Долг, особенно долг государственных предприятий и местных органов власти, остается довольно высоким. Недомогание на рынке недвижимости Китая, а также структурные дисбалансы, вероятно, будут мешать Китаю преодолеть ловушку среднего дохода.
В отличие от Японии после краха пузыря на рынке недвижимости, Китай сталкивается с серьезными внешними проблемами. Высокие тарифы, введенные в эпоху Трампа на китайский экспорт, останутся в силе, что приведет к постоянному, хотя и постепенному, перемещению цепочек поставок, рискуя опустошить производственную базу Китая. Между тем, американская технологическая политика «маленького двора с высоким забором», направленная против Китая, также предотвратит распространение высоких технологий, замедляя процесс технологического отставания Китая и его потенциальный рост ВВП на этом пути.
Таким образом, эти проблемы потребуют срочных и решительных политических мер для борьбы со спадом на рынке недвижимости Китая, чтобы избежать повторения политических ошибок Японии в эпоху после пузыря на рынке недвижимости.
Сектор недвижимости Китая: решение проблем
Хорошей новостью является то, что у Китая все еще есть пространство и инструменты для проведения политики, и власти также могут извлечь уроки из уроков и опыта других стран при решении проблем на рынке недвижимости Китая.
- Как учетная ставка, так и норма резервных требований, или деньги, которые банки должны держать в качестве резервов, могут быть снижены более существенно. Процентная ставка по политике MLF (среднесрочного кредитования) на один год по-прежнему составляет 2,5 процента, а основная ставка по кредиту, или LPR, составляет 3,45 процента. Поскольку надвигается риск дефляции, Народный банк Китая, центральный банк страны, теоретически может снизить процентную ставку максимум на 250 базисных пунктов. Учитывая, что RRR для крупных финансовых учреждений составляет 10,5 процента, существует также большая возможность снизить RRR, чтобы ввести большой объем ликвидности в банковскую систему.
- Можно было бы приложить больше усилий для проведения значительного стимулирования антициклической налогово-бюджетной политики. Учитывая, что долг центрального правительства составляет менее 23 процентов ВВП по сравнению с 221 процентом Японии и 120 процентами США, у страны есть огромные возможности для выпуска большого количества долговых обязательств центрального правительства. Вырученные средства могут быть использованы для столь необходимых инвестиций в мягкую инфраструктуру в таких областях, как образование, здравоохранение, научные исследования и разработки, а также фундаментальные исследования с целью уменьшить мотивы превентивной экономии и обеспечить долгосрочный устойчивый экономический рост.
- У Китая есть преимущество в том, что он извлекает уроки из японского опыта. Банку Японии, центральному банку Японии, потребовалось шесть лет, чтобы снизить процентную ставку с 6 процентов до 1 процента после того, как лопнул пузырь активов, а затем еще три года, чтобы снизить процентную ставку до нуля процентов. Такая политика была слишком незначительной и слишком запоздалой, что привело к укреплению дефляционных ожиданий. Кроме того, реструктуризация безнадежных долгов по недвижимости началась только в 1998 году, когда разразился банковский кризис.
- Китай также может поучиться на опыте США в преодолении крупного финансового кризиса 2008 и 2009 годов. В ответ на эти проблемы ФРС США быстро снизила процентные ставки до нуля процентов, а затем провела QE (количественное смягчение). Казначейство США также задействовало фонд Программы помощи проблемным активам (TARP) стоимостью 700 миллиардов долларов, который позволяет правительству покупать токсичные активы и акции у проблемных финансовых учреждений. Такой подход правительства к реструктуризации проблемных активов привел к быстрой продаже и реструктуризации субстандартных ипотечных активов. Учитывая, что в Китае также есть четыре центральных правительственных и множество провинциальных компаний по управлению активами, им следует предоставить фонд и мандат на участие в быстрой реструктуризации плохих активов. Такая политика не только обеспечит завершение предпродажных домов, но и закрепит ожидания относительно цен на жилье.
- Пекин также может эффективно использовать свои собственные институциональные преимущества. В Китае все еще есть место для дальнейшей урбанизации. За исключением некоторых крупных городов, правительство может полностью либерализовать систему регистрации домохозяйств, чтобы позволить сельскому населению переезжать в города, не относящиеся к первому уровню, и жить без особых ограничений.
- Наконец, земля также находится в руках правительства. В районах с избытком недвижимости местное правительство может заняться выкупом земли, прекратить продажу земли, а также собирать и хранить избыточные активы недвижимости в качестве способа сдерживания негативного воздействия сектора недвижимости Китая на китайскую экономику.
Эта политика, если она будет принята своевременно и решительно, может помочь гарантировать, что Китай не повторит затяжную рецессию баланса, которую пережила Япония в эпоху после пузыря на рынке недвижимости.
Новость Китая “Сектор недвижимости Китая имеет решающее значение для роста китайской экономики” подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам сайта China Daily.
Если вам понравилась новость или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту новость в нашем Telegram-канале
