Портал PRC.TODAY (Китай сегодня) – Китайская компания Alibaba Group специализирующаяся на интернет-коммерции, владеющая многочисленными веб-порталами является интересной в плане инвестиции. Но, как и любые другие акции, акции китайской компании Alibaba подвержены взлетам и падениям. Прежде чем купить акции китайской компании Alibaba, необходимо проанализировать текущее состояние компании, ее отчеты, проблемы и дальнейшие планы.
Основное
Китай находится в середине ключевых изменений для своих международных рынков капитала через механизм подключения фондового рынка.
Относительно низкая подразумеваемая волатильность акций китайских компаний, котирующихся в США, указывает на то, что большинство рисков уже учтено в китайских акциях BABA.
Шансы на сценарий исключения из списка были улучшены в пользу китайских акций BABA.
Теоретически, инспекция PCAOB все еще может обнаружить некоторые нарушения в отчетности, но такой сценарий обнаружения существенных искажений является отдаленным.
Через несколько месяцев сделка с ARM была окончательно расторгнута. Многие могут задаться вопросом, какое это имеет отношение к китайской компании Alibaba; Я призвал вас вернуться и сначала соединить точки. Кроме того, мы также проанализировали, почему КПК все еще преследует откровенного миллиардера г-на Ma, особенно после ложного раскрытия информации о владельцах ANT Group:
«Мало того, мистер Ма ложно раскрыл 10% собственности в ANT, и когда китайские регулирующие органы в конечном итоге обнаружили, что он эффективно осуществляет контроль с более чем 50% владения через сложный механизм смежных организаций, это привело Китай в ярость, стремясь отомстить за неправомерное поведение».
Неудивительно, что недавнее объявление о том, что г-н Ma отказывается от контроля над Ant Group, восстановит усилия компании по проведению IPO. Тем не менее, мы не должны ожидать этого в ближайшее время, пока не закончится реструктуризация и не уйдет г-н Ma.
Затем, в начале 2022 года, я призвал инвесторов в китайские акции BABA уделять первостепенное внимание пониманию политики китайской компании, а не ее основ, поскольку политический ландшафт — это то, что в конечном итоге определяет цену ее акций китайской компании в краткосрочной перспективе. Несомненно, фундаментальные показатели китайских акций BABA надежны, поэтому инвесторам не следует тратить время на то, чтобы зацикливаться на низкой оценке компании и хороших фундаментальных показателях, что ведет к предвзятости подтверждения. Вместо этого они могут «защитить» недостатки, понимая, как работают КПК и государственный капитализм и как партия проводит политику и преследует общие цели процветания.
Выдержка из анализа в марте 2022 года
«В результате ожидается, что китайские акции BABA будут торговаться в боковике в среднесрочной перспективе, и г-н Son мог постепенно выгружать больше акций китайской компании, устанавливая понижательное давление. В результате ожидается, что значительное сокращение доли SoftBank в BABA понравится КПК, поскольку совершенно очевидно, что действия г-на Son противоречат планам КПК, и они предпочитают, чтобы он покинул свои позиции в китайских акциях».
Почти шесть месяцев спустя г-н Son сократил долю в китайских акциях BABA с 23,7% до 14,6% благодаря контрактам на «форвардные продажи». Softbank продал более половины своей доли китайской компании Alibaba. В конце концов, ставка теперь падает ниже порога для сохранения места в совете директоров, оказывая меньшее влияние на решения конгломерата.
Все вышеперечисленное указывает (но не подтверждает), что КПК преследовала двух магнатов, которым удалось сконцентрировать слишком много власти в своих руках, и их действия вышли из-под контроля. Таким образом, мониторинг движений и соблюдения позволит инвесторам сформировать разумные ожидания относительно направления регулирующих репрессий и, следовательно, судьбы китайской компании BABA.
Инвестиционная диссертация
Прошло почти два года с тех пор, как начались нормативные репрессии. Сегодняшний анализ акций китайской компании рассматривает наиболее важные обновления, текущую нормативно-правовую базу и то, чего должны ожидать инвесторы Alibaba.
Я по-прежнему очень оптимистично отношусь к акциям китайской компании Alibaba на Гонконгской бирже (9988), что делает ее самой большой позицией в моем высококонцентрированном портфеле. Это инвестиции, которыми я планирую владеть в течение следующего десятилетия, и меня не волнуют краткосрочные колебания. Но, понятно, что китайские акции BABA/9988 не для всех, и инвесторы всегда должны вкладывать свои деньги туда, где они находятся, и инвестировать в свой круг доверия.
Фондовая биржа Китая: Гонконг против Китай
Отношения между материковым Китаем и Гонконгом несколько сложны и становятся еще более сложными в отношении политики и экономики. Как широко известно, Гонконг имеет ограниченную автономию, поскольку Китайская Народная Республика контролирует его. Фондовая биржа Китая — Гонконгская биржа (HKEX) является предпочтительным местом для китайских компаний, которым необходимо привлекать капитал из-за менее ограничительных и ослабленных финансовых требований. Кроме того, несуществующий контроль над капиталом по сравнению с материковым Китаем является еще одним важным моментом для глобальной экспансии.
До запуска «Shanghai-Hong Kong Stock Connect» в 2014 году розничные инвесторы не имели доступа к китайским акциям. В настоящее время Alibaba ищет первичный листинг на HKEX, который позволил бы инвесторам материкового Китая получить доступ к китайским акциям HKEX. До сих пор это было невозможно, так как основной список Alibaba находится на Нью-Йоркской фондовой бирже. Это одно из наиболее важных событий между материковым Китаем и международными рынками, целью которого является содействие трансграничным инвестициям в китайские акции и облигации.
Новый пул инвесторов — повышение ликвидности с Китая и других азиатских рынков
В результате этот механизм связи с фондовым рынком Китая между Шанхаем, Шэньчжэнем и Гонконгом принесет массовые потоки капитала из материкового Китая. Некоторые восприняли недавнее объявление о двойном листинге китайской компании Alibaba на рынке как отчаянный шаг для исключения из списка опасений. Фактически, это шаг диверсификации, так как в соответствии с новыми правилами с первичным листингом в в фондовой бирже Китая — Гонконгской бирже HKEX, инвесторы материкового Китая смогут получить к нему доступ.
По данным китайской компании, объемы торгов в Гонконге выросли с 2019 года, и листинг поможет расширить базу инвесторов компании в Азии. Несомненно, желание китайского правительства возродить статус страны как международного финансового центра, который сократился во время строгих мер локдауна в годы пандемии, соответствует поддержке фондового рынка Гонконга и первичного листинга ближе к Пекину.
Однако такой перевод также подвергает китайский бизнес риску изгнания из США. Другим важным фактом является то, что большинство континентального Китая составляют розничные инвесторы, а не институциональные, как на фондовой бирже Китая — Гонконгской бирже HKEX, что делает его более волатильным для слухов и новостей.
Китайская компания Alibaba может сохранить свою оценку
Китайская компания Alibaba может получить право на торги акциями китайской компании для инвесторов из материкового Китая в начале 2023 года через программу Stock Connect, если компания успешно перейдет на первичный листинг в Гонконге в декабре этого года. Интерес рынка и предполагаемый рост объемов торгов в интернет-гиганте могут побудить биржи на материке ускорить включение Alibaba в программу.
Например, китайские акции Zai Lab были включены в число подходящих акций Stock Connect в течение месяца после того, как в июне китайская компания преобразовала свой вторичный листинг в Гонконге. Кроме того, повышенная вероятность сильного восстановления выручки и роста прибыли китайской компании Alibaba в 2024 финансовом году, заканчивающемся в марте, может привести к росту торговли из Китая через Stock Connect в следующем году. Ожидается, что эти шаги значительно повысят ликвидность акций и поддержат перспективы оценки компании.
Потеря NYSE частично повредит оценке акций китайской компании Alibaba
Если китайские акции BABA пройдут делистинг с NYSE, то фондовая биржа Китая — Гонконгская биржа HKEX будет единственным и основным местом для листинга акций китайской компании Alibaba. По состоянию на конец 2021 года фондовая биржа Китая — Гонконгская биржа HKEX была четвертой по величине в Азии и седьмой в мире с общей рыночной капитализацией в 4,97 триллиона долларов, что далеко от бирж США, при этом NYSE была крупнейшей с рыночной капитализацией в 25,85 триллиона долларов, или в 5 раз больше чем HKEX. Шанхайская и Шэньчжэньская фондовые биржи Китая сообщают о совокупной рыночной капитализации в размере 12,65 трлн долларов, что составляет половину того, что в настоящее время имеет NYSE. Однако это не означает, что китайские акции Alibaba не могут сохранить свою оценку и достичь новых максимумов.
По словам Goldman Sachs, китайская компания Alibaba может получить до 30 миллиардов долларов притока капитала от розничных инвесторов в материковом Китае. Тем не менее, аналитики Goldman присвоили 50% вероятность того, что китайские компании будут исключены из списка американских бирж, что на 95% меньше по сравнению с вероятностью этого события еще в марте. Кроме того, они подсчитали, что китайские акции могут рухнуть на 13% в сценарии принудительного делистинга, в то время как сценарий отсутствия делистинга может повысить китайские акции только на 11%. Относительно низкая подразумеваемая волатильность указывает на то, что большая часть риска уже учитывается в китайских акциях, котирующихся в США. В неблагоприятном сценарии, когда акции китайской компании BABA будут исключены из Нью-Йоркской фондовой биржи, будет существенная поддержка со стороны материкового Китая.
Несомненно, исключение из Нью-Йоркской фондовой биржи в некоторой степени повредит рыночным оценкам и рыночным настроениям Alibaba, так как значительная часть капитала может не решить конвертировать свои акции ADR. Однако на данный момент шансы на сценарий исключения из списка были улучшены в пользу акций китайской компании BABA, при этом риск исключения из списка уже оценивается в цене китайских акций, что подразумевает ограниченное снижение по сравнению с текущими уровнями.
Американо-китайские отношения: аудит и риск исключения из списка
Ранее в мае глава Комиссии по международным делам Комиссии по ценным бумагам и биржам заявил, что Совет по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний США (PCAOB), бухгалтерский орган Комиссии по ценным бумагам и биржам, должен будет завершить аудиторские проверки Китая к 22 ноября, чтобы уложиться в крайний срок в США, который потребует от несоответствующих
Все публичные фирмы должны сделать свои аудиторские рабочие документы доступными для рассмотрения PCAOB в соответствии с Законом Сарбейнса-Оксли 2002 года. Кроме того, совет директоров сотрудничает с более чем 50 странами, чтобы разрешить обзоры компаний, котирующихся в США. В отличие от других стран, Китай не разрешает США проводить аудит китайских компаний в течение многих лет, в первую очередь из-за проблем национальной безопасности. Но все изменилось.
Когда все началось
Давняя напряженность между двумя странами усилилась, когда Luckin Coffee Inc. (OTCPK:LKNCY), китайская сеть, котирующаяся на Nasdaq, была признана виновной в умышленном фальсификации выручки за 2019 год. Всего через год после инцидента Конгресс США принял Закон о привлечении иностранных компаний к ответственности (HFCAA), который запрещает компаниям торговать на биржах США, если их аудит за последние три года подряд недоступен. Ранее в этом году SEC начала публиковать список компаний, не выполнивших требования, который к настоящему времени вырос до более чем 100 китайских компаний, включая Alibaba.
Пока США и Китай обдумывают выработку действенной сделки, многие китайские компании уже начали изучать альтернативные варианты на случай делистинга. В декабре DiDi Global Inc. (OTCPK:DIDIY) решила исключить свои акции из листинга NYSE под давлением китайских властей, опасающихся раскрытия национальных данных иностранным силам. Следуя по стопам гиганта, китайские компании — Aluminum Corp. of China, Sinopec Shanghai Petrochemical Co., China Life Insurance Co., PetroChina Co., China Petroleum & Chemical и China Petroleum & Chemical заявили, что планируют отменить свои листинги в США.
Что ждет китайскую компанию Alibaba дальше
В своем годовом отчете за 2022 финансовый год китайская компания Alibaba также предупредила, что SEC может подвергнуть компанию цензуре. Тем не менее, соглашение между властями материкового Китая и США в ближайшие 17 месяцев о степени доступа США к аудиторским документам китайских компаний, торгующих на NYSE и Nasdaq, может развеять опасения по поводу принудительного исключения из листинга. После хороших новостей о том, что PCAOB и Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая недавно договорились о сотрудничестве в проверке аудиторских проверок китайских компаний, зарегистрированных в США, настроения на рынке улучшаются.
Неудивительно, что китайская компания Alibaba является одной из первых китайских компаний, зарегистрированных на бирже США, выбранных регулирующими органами США для аудиторской проверки в этом месяце. Аудитор Alibaba PwC уже уведомлен об этом. Несмотря на это, большая часть рабочих документов хранится в электронном формате; некоторые также хранятся в их физическом формате, что создает логистические проблемы при передаче документов из Гонконга в США. Тем не менее, инвесторам следует смириться с предстоящей волатильностью акций китайской компании и подождать, пока ситуация не прояснится в конце года.
Кто проверяет Alibaba и что может пойти не так
PricewaterhouseCoopers (PwC) в Гонконге, одна из аудиторских фирм «большой четверки», выступала в качестве аудитора Alibaba с момента ее основания в 1999 году. Наличие авторитетного и находчивого аудитора с момента основания является большим преимуществом, поскольку аудитор может получить глубокое понимание бизнеса компании, внутреннего контроля и процедур, а также умение справляться с огромным объемом информации и новыми рисками, ежегодно возникающими в связи с быстрым ростом компании.
В последнем годовом отчете PwC опубликовала чистое аудиторское заключение по группе. Важно понимать, что аудитор дает заключение, основанное на разумной уверенности, а это означает, что аудиторские процедуры основаны на выборках, конкретной методологии аудита и моделях риска. Это не абсолютная гарантия, поскольку аудиторы не могут проверить все. В результате, проверка PCAOB теоретически все же может обнаружить некоторые нарушения отчетности, но такой сценарий обнаружения существенных искажений маловероятен, учитывая вышеизложенное.
Почему Softbank Group сократила свою долю в BABA
SoftBank Group Corp (OTCPK:SFTBY) объявила о сокращении своей доли в Alibaba Group Holding с 23,7% до 14,6%. В результате японский конгломерат не будет продавать свои акции китайской компании напрямую на рынке. Вместо этого он использует сложное обеспечение, называемое «предоплаченный форвардный контракт», и должен получить прибыль в размере 34,1 миллиарда долларов от сделки. Однако эти производные контракты включают возможность выкупа этих китайских акций в будущем. Таким образом, если Softbank не воспользуется опционом, он потеряет место в совете директоров Alibaba.
Урегулированные предоплаченные форвардные контракты соответствуют примерно 242 миллионам американских депозитарных акций китайской компании Alibaba, или примерно 9% от общего количества акций китайской компании в обращении. Сокращение доли Alibaba со стороны Softbank связано не с негативным взглядом на компанию в будущем, как кажется. Напротив, Softbank зафиксировал прибыль в размере 34 миллиардов долларов и будет использовать вырученные средства для финансирования других ставок.
SoftBank зафиксировал убыток в размере 50 миллиардов долларов в своем инвестиционном подразделении Vision Fund в первой половине года, поскольку ставки компании на технологии резко упали. Генеральный директор г-н Son пообещал снизить инвестиционную активность и сократить расходы. Технологический сектор в текущем году потерпел неудачу, в результате чего Softbank остался без денег, что является основной причиной, по которой группа сокращает свою долю в Alibaba.
Компания упомянула в заявлении, что сокращение акций китайской компании Alibaba поможет устранить опасения, связанные с будущим оттоком денежных средств, и поможет фирме сократить расходы, связанные с этими предоплаченными форвардными контрактами. Кроме того, увеличенная денежная позиция поможет Softbank укрепить свою защиту от «суровых рыночных условий».
В результате тот факт, что Softbank уходит из Alibaba, является положительным событием, учитывая прошлые события и действия г-на Son, которые противоречат политике и целям КПК.
Dalio Bridgewater покидает BABA
Крупнейший в мире хедж-фонд Bridgewater Associates в прошлом квартале ликвидировал свои активы в пяти китайских технологических компаниях на сумму 1 млрд долларов после того, как китайские акции пострадали из-за усиления давления на делистинг и регулятивных мер.
В последнем квартале Bridgewater продала все свои акции китайских компанией Alibaba Group Holding, Bilibili, NetEase и JD.com, согласно последнему отчету 13F. Более того, фонд полностью продал свою долю в спорной китайской компании Didi, занимающейся заказом такси. С другой стороны, фонд сохранил свои позиции в китайских технологических гигантах Tencent и Baidu с минимальными изменениями.
Решение Dalio продать китайские акции было принято во время роста напряженности между Китаем и США и замедления китайской экономики. Хотя фирма официально не прокомментировала причину ухода, Dalio намекнул в своем посте на LinkedIn, заявив, что продолжающаяся эскалация напряженности между США и Китаем из-за Тайваня очень «опасна», и поставил «датчик конфликта» на самую высокую точку за всю историю.
Я бы не рассматривал решение Dalio как ставку против китайских акций BABA, а скорее как поворот сектора его всепогодного портфеля в сторону китайских электромобилей из потребительского дискреционного сектора. Ожидается, что в краткосрочной перспективе последний сократится из-за повышения процентных ставок и ухудшения покупательной способности потребителей.
IPO китайской компании Ant Group будет отложено
Г-н Ma планирует отказаться от контроля над Ant Group, что еще больше задержит планы китайского гиганта финансовых технологий по запуску первичного публичного размещения акций китайской компании. Магнат, не занимающий официальных должностей в Ant, в настоящее время владеет 50,52% голосующих акций компании. Однако он может уступить часть своего права голоса генеральному директору Eric Jing и старшим руководителям Ant.
Отказ от контроля в пользу г-на Ma будет означать, что Ant отложит свои надежды на возобновление IPO как минимум на один год, а возможно, и на три года, в зависимости от того, где группа в конечном итоге решит продать китайские акции. Если у компании меняется контролирующий акционер, она должна ждать до трех лет, прежде чем листинговаться на материке, в то время как в Гонконге требуется годичный перерыв.
Уход г-на Ma может проложить путь к возможному IPO Ant в будущем, и финансовая группа будет освобождена от крупного «риска ключевого человека». Несмотря на то, что ожидание IPO Ant увеличится в случае этого изменения, это не обязательно будет плохо для Ant, так как сейчас компания не торопится с листингом из-за плохой рыночной конъюнктуры.
Облачный бизнес остается катализатором роста
Наконец, облачный бизнес китайской компании Alibaba был одним из самых быстрорастущих сегментов. Облачный бизнес вырос на 10% в годовом исчислении до 17,7 млрд юаней в первом квартале 2023 года благодаря восстановлению спроса со стороны не связанных с Интернетом отраслей, включая финансовые услуги, государственные услуги и телекоммуникации. Поскольку спрос со стороны интернет-сектора снижается, руководство считает, что следующий этап роста будет обеспечен промышленным интернетом, и планирует использовать возможности в вертикальных отраслях. В результате доля выручки от неинтернет-отраслей в течение квартала достигла 53%, что означает увеличение на 5% в годовом исчислении.
Что касается технологий, то в июне Alibaba Cloud представила запатентованную систему облачной инфраструктуры под названием Cloud Infrastructure Processing Unit, а ее языковая технология ИИ заняла второе место среди глобальных поставщиков услуг для разработчиков облачного ИИ, согласно отчету Gartner, опубликованному в мае. В результате облачный сегмент теперь занимает 40% рынка в Китае и примерно 5% во всем мире.
Заключительные мысли
Несомненно, встречные ветры для китайской компании Alibaba еще не закончились, и акции китайской компании связаны с несколькими ключевыми рисками. Действительно, китайское правительство ввело более строгие ограничения в отношении честной конкуренции, антимонопольного законодательства, защиты персональных данных, средств массовой информации и контента, применяя жесткие меры в отношении социальных сетей и вертикальных видео-платформ. Кроме того, рекламные компании, работающие на основе данных, потенциально могут столкнуться с проблемой таргетинга, что, в свою очередь, может повлиять на их возможности монетизации.
Однако, несмотря на регулятивные меры, рентабельность и рост Alibaba не упали, как ожидалось. На фоне быстрого восстановления Китая пост коронавирусная экономика возобновляет свою траекторию роста, и перспективы регулирования уже начали проясняться. Наконец-то появился свет в конце туннеля, и мы приближаемся к новой ключевой фазе для международных рынков, где Alibaba может стать сильнее, чем когда-либо.
Примечание редактора: Пожалуйста, имейте в виду риски, связанные с этими акциями китайских компаний и любых других акций.
Статья подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам эксперта сайта Seekingalpha — Yiannis Zourmpanos.
Если вам понравилась статья или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту статью на форуме.
Законодательное регулирование кредитами на китайские электромобили или NEV
