Являются ли акции Wynn всё ещё привлекательными?
После двухнедельного закрытия в начале февраля общий доход от посещения и валовой доход от игр в Макао упал более чем на 90%. Правительство Макао ожидает, что общий сбор налогов сократится на 50% в 2020 году, что намекает на восстановление в 4 квартале. Однако Trefis считает, что Wynn Resorts (NASDAQ: WYNN) имеет привлекательную оценку из-за сильной позиции ликвидности компании и высокой подверженности растущему игровому рынку Макао. Wynn Resorts – ведущий разработчик интегрированных курортов с двумя казино-отелями в Макао, одним в Бостоне и одним в Лас-Вегасе. Несмотря на происхождение компании в США, она приносит основную часть доходов из Макао. В 2019 году протесты в Гонконге стали сдерживающим фактором для индустрии путешествий и туризма в регионе. Тем не менее, эта продолжающаяся напряженность может быть замаскированным благословением для Макао из-за плана китайского правительства по диверсификации экономики Макао, ориентированной на азартные игры, в финансовый центр.
В то время как компании в Лас-Вегасе и Бостоне открылись после того, как в мае закончились государственные ограничения, ожидается, что выручка Wynn Resorts сократится на 40% до 4 миллиардов долларов в 2020 году из-за общего снижения спроса на поездки и туризм. Тем не менее, маржа операционной прибыли компании, вероятно, выиграет от переменной прибыли. Мы обсуждаем тенденции в различных компонентах расходов Wynn Resorts за прошедшие годы на отдельной информационной панели. Примечательно, что резкое снижение доходов казино также сократит общие расходы компании, поскольку налоги на игровые услуги составляют 50% от общих операционных расходов. Мы оцениваем оценку Wynn Resorts по цене $ 97 за акцию, как показано в нашем интерактивном анализе панели инструментов с подробными прогнозами доходов, маржи и кратной оценки.
Долгосрочные тенденции в пользу Макао
• С 2016 года игровой рынок Макао вырос на 30% до 36,5 млрд долларов в 2019 году, что обусловлено увеличением посещаемости на 27% и падением массовой баккары на 57%.
• В 2019 году валовые доходы от игры в Макао резко упали из-за того, что правительство приняло жёсткие меры по ведению бизнеса города.
• Несмотря на усиление регулятивного надзора и проблем из-за протестов в Гонконге в 2019 году, посещение Макао увеличилось на 10% вследствие растущего числа туристов из материкового Китая.
• Хотя пандемия коронавируса привела к снижению посещаемости на 90%, мы считаем, что Макао сохраняет свою привлекательность в качестве мирового туристического и игрового направления.
Экономическое восстановление в четвертом квартале вероятнее всего, но у Wynn Resorts достаточно ликвидности, чтобы противостоять тяжелому спаду.
• По данным SEC за первый квартал, компания имеет 2,8 млрд долларов наличными и их эквивалентами, а также дополнительные кредитные ресурсы в размере 115 млн долларов. Кроме того, компания приостановила дивиденды и перенесла планы капитальных затрат для сохранения денежных средств.
• Ожидается, что в соответствии с нашими ожиданиями по доходам чистая маржа Wynn Resorts сократится на отрицательную территорию из-за 600 миллионов долларов ежегодных расходов на амортизацию и 400 миллионов долларов процентных расходов. Поэтому мы оцениваем акции Wynn Resorts, используя соответствующий коэффициент P/S.
• С учетом коэффициента P/S, равного 2,6, общей выручки в 4 млрд долларов США и 107 млн акций в обращении, мы оцениваем Wynn Resorts Valuation в 97 долларов США на акцию.
Несмотря на то, что мы ожидаем, что акции Wynn в ближайшие месяцы будут хорошо развиваться, для его коллег из Las Vegas Sands все будет сложнее. Во время Великой рецессии акции Las Vegas Sands достигли минимума в 2 доллара. Это случится снова? На интерактивной панели инструментов мы рассмотрим возможность «Как устроили акции в Las Vegas Sands во время кризиса с коронавирусом по сравнению с S & P 500?»
Новости о Китае по материалам forbes.com
