О Китае

Почему я не инвестировал в китайскую компанию Evergrande

Поскольку собственное руководство Evergrande потеряло доверие инвесторов, только вмешательство государственной власти может поддержать рыночную справедливость и общественное доверие – Портал PRC.TODAY

Как инвестор, я убеждён в денежной природе земли в Китае и держал много высокодоходных облигаций компаний, занимающихся недвижимостью. Но я никогда не решался покупать облигации, выпущенные Evergrande. Почему?

Для этого есть три причины. История обмана эмитентом. Постоянное стремление компании к всеобщему вниманию, которое может закрывать глаза на её проблемы. И, наконец, предприятия, которые работают преувеличенно, обычно имеют низкую прибыль.

С инвестиционной точки зрения было непросто отказаться от участия в некогда окутанном ореолом предприятии, таком как Evergrande. Теоретически, если облигация погашается до того, как возникнет какая-либо проблема, и если вы можете вовремя снять нагрузку, это хорошее вложение. На рынке обязательно найдутся такие победители. Однако эти инвестиционные операции не следует поощрять.

Миф о слишком большом, чтобы потерпеть неудачу

После кризиса 2008 года многие китайские предприятия научились тому, как быть «слишком большими, чтобы обанкротиться». Они поняли, что если они сделают свой корпоративный долг достаточно большим, чтобы представлять системный риск, их собственный долг станет национальной проблемой.

Например, как многие шутят на рынке, долг в 2 миллиона юаней беспокоит самого заемщика, в то время как долг в 20 миллиардов юаней беспокоит банк, а долг в 2 триллиона юаней представляет собой проблему, которую необходимо решить национальным властям.

Обычно предприятиям сложно расширять масштабы финансирования, но Evergrande была лидером в этом отношении.

Evergrande умело использовала свой богатый залог и высокую прибыль в сфере недвижимости, и была знакома с уловками и менталитетом финансовых институтов. Будь то рейтинг AAA, который помог Evergrande завоевать признание финансовых институтов, или инвестиции в футбольные команды, которые позволили ему произвести хорошее впечатление на публику, гигант недвижимости всегда, казалось, мог контролировать повествование с общественностью и финансовыми учреждениями, и всегда выбирал идеальный момент. Это было похоже на игрока в покерном турнире, который мог точно знать руки других игроков и предвидеть, как они интерпретируют его поведение. И единственным выходом для других игроков было отказаться от игры с ним, как и со мной. В бизнесе лучше не связываться с предприятиями, которые слишком обманчивы. Тем не менее, система оценки кредитоспособности, составленная финансовыми учреждениями общего профиля, не включает возможность контролировать закулисную тактику.

В действующей системе кредитной оценки наиболее важным фактором является размер активов. Это предположение также подразумевает логику «слишком большой, чтобы потерпеть неудачу». Вообще говоря, китайские финансовые учреждения считают, что чем крупнее предприятие, тем меньше вероятность его банкротства И чем популярнее предприятие, тем меньше он подвергается риску. Любая проблема, с которой столкнётся такое гигантское предприятие, станет общей проблемой для многих финансовых учреждений. Это будет не риск, о котором должны беспокоиться отдельные лица, принимающие решения в финансовых учреждениях, а проблема для страны.

Читайте и другие НОВОСТИ КИТАЯ  Пандемия вносит коррективы в China Post

Кроме того, основная проблема, с которой сталкиваются финансовые учреждения – это не контроль рисков, а масштаб и давление инвестиций. Если финансовые учреждения не смогут делать инвестиции, они не смогут формировать масштаб и генерировать доход, что повлияет на их выживание. Таким образом, финансовые учреждения не имеют большого стимула уделять первоочередное внимание контролю рисков. Такие компании, как Evergrande, являются «хорошими партнёрами» для финансовых институтов в стремлении к масштабному развитию.

И у компаний, и у финансовых институтов есть сильные стимулы к расширению своих масштабов. Но не каждая компания может это сделать. Чтобы частное предприятие превратилось в компанию с системным риском, такую ​​как Evergrande, требуется исключительная финансовая способность.

Неизбежность циклов

Выжить в цикле всегда легче сказать, чем сделать.

Есть такое предприятие, которое стремится творить чудеса продаж, оказывая давление на сотрудников. Если один год слишком велик для оценки эффективности, то три месяца. Если три месяца всё ещё слишком долго, то один месяц. Они не обращают внимания на будущее развитие. Такие предприятия действительно могут добиться отличных результатов на восходящей стадии отраслевого цикла и даже избежать рисков на ранней стадии их вспышки, создавая у людей впечатление, что «более крупные корабли плывут более плавно».

Однако когда происходят циклические изменения, крупным предприятиям обычно не хватает места для переноса или адаптации.

И недвижимость, и финансы цикличны. Если цены на жилье вырастут и будет получена более высокая прибыль, они могут получить высокий кредитный рычаг с небольшим риском. Но если цены на жилье не вырастут, они могут прибегнуть только к забалансовому финансированию, чтобы шоу продолжалось, и высокие затраты на финансирование немедленно станут тяжёлым бременем. Для всех финансовых организаций наиболее эффективным средством контроля рисков всегда является «залог домов и земли». Таким образом, рост цен на жильё имеет решающее значение для принятия решения о рисках заемщиков недвижимости. Если цены на жилье не растут и никто не покупает дома, даже при самых эффективных мерах контроля рисков, банки все равно не смогут избежать накопления безнадежных долгов.

Цикл финансов и недвижимости зависит от цен на жильё. А цены на жильё в Китае ещё не увидели переломного момента – единственное направление было вверх.

Читайте и другие НОВОСТИ КИТАЯ  Восстановление экономики Китая продолжается, но риск падения остаётся

Слепая вера в то, что цены на жильё никогда не падают, является самым большим источником рисков и основной причиной, по которой некоторые люди увеличивают свои долги до максимума. Когда стоимость финансирования постоянно растёт, а финансирование становится всё труднее, чистая прибыль от финансирования будет постоянно снижаться. Это только заканчивается, вероятно, неприятным, если кто-то с силой нажимает кнопку остановки.

Крах корпорации с долгами в 2 триллиона юаней, такой как Evergrande, несомненно, окажет серьёзное влияние на всю отрасль и финансовые институты Китая.

Разве это не неизбежная часть цикла? После столь долгого подъёма он, наконец, опустится.

История говорит нам, что каждый цикл заканчивается крахом символической компании. Эвергранд, безусловно, достаточно большой, чтобы быть символическим. И как только закончится старый цикл с недвижимостью, возможно, начнётся новый цикл с технологиями.

Государственное вмешательство

Сколько долгов у Evergrande? А как насчёт его забалансового финансирования? Сколько было продано заложенной недвижимости? Это ключевые вопросы.

Среди его кредиторов наиболее уязвимыми являются индивидуальные инвесторы и покупатели жилья. Если не все долги Evergrande будут заморожены и «за пределами площадки» переговоры будут продолжены, уязвимые группы, вероятно, станут последними плательщиками его возможной неплатёжеспособности.

Справедливое отношение ко всем кредиторам можно получить только путём скорейшего выяснения общей суммы долга. Регулирующие органы должны взять на себя ответственность за стабилизацию своих финансов и справедливое управление своими долгами, а не позволять влиятельным кредиторам и должникам вести частные переговоры и в первую очередь получать выплаты.

Поскольку собственное руководство Evergrande потеряло доверие инвесторов, только вмешательство государственной власти может поддержать рыночную справедливость и общественное доверие. При правильном обращении это может даже стать возможностью создать модель работы с долгом и вывести финансовый рынок на здоровую траекторию.

Окончательное решение проблемы долга Evergrande может быть подкреплено только достоверным и всесторонним учётом её активов и пассивов. Чем позже будет произведено замораживание долга, тем менее справедливым и заслуживающим доверия будет урегулирование, и тем выше вероятность того, что оно вызовет общественную полемику. Эта ситуация не допускает откладывания государственного вмешательства.

Статья «Почему я не инвестировал в китайскую компанию Evergrande», подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам корреспондента информационного агентства Caixin – Чжо И.

Если вам понравилась новость или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту новость на форуме.ютуб китай сегодня prc.today

посмотрите другие новости Китая на prc.today

Китай прекращает финансирование угольных проектов

Последний скандал с китайской «долговой ловушкой»

 

Поделиться:

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Back to top button