
Китайская экономика: с момента начала пандемии COVID-19 давление на рынок недвижимости и колебания фондового рынка вызвали шок на стороне активов, что привело к корректировкам балансов различных секторов реальной китайской экономики. Это в некоторой степени сдерживало рост совокупного спроса и препятствовало восстановлению китайской экономики.
Возникли жаркие дебаты по поводу того, вступила ли экономика Китая в «балансовую рецессию». Некоторые наблюдатели доходят до того, что предполагают, что экономическая ситуация в Китае аналогична ситуации в Японии в 1990-х годах, намекая, что Китай потенциально может повторить ошибки «рецессии баланса по японскому образцу» и столкнуться с длительной стагнацией.
Концепция «рецессии баланса» была предложена экономистом Ричардом Ку (Richard Koo) при изучении экономического спада, вызванного лопнувшим пузырем активов в Японии в 1990-х годах. Хотя эта концепция не является полностью строгой с академической точки зрения, она указывает на три отличительные особенности японской экономики того времени: сокращение активов, сокращение долга и экономический спад.
Учитывая, что балансы различных секторов Китая не претерпели значительного сокращения – отрицательного роста долга, а также учитывая, что сокращение активов остается в пределах нормального диапазона в сочетании с устойчивостью китайской экономики и достижением восстановительного роста, считается, что Китай не испытал «балансовой рецессии».
Текущая экономическая ситуация в Китае существенно отличается от экономической рецессии в Японии.
Китайская экономика избегает сценария ‘японской рецессии баланса
Во время восстановления китайской экономики после пандемии общее снижение цен на активы в Китае было относительно сдержанным. Что касается изменения цен на жилье, то со второго квартала 2022 года цены на продажу жилья в 70 крупных и средних городах вошли в отрицательный диапазон роста, а к концу 2023 года совокупное снижение составило 8,3 процента. Обратите внимание на изменение цены акций. С 2022 года индекс Shanghai Composite упал с максимума более 3 600 пунктов, в какой-то момент опустившись ниже 2 700 пунктов, но с тех пор снова поднялся выше 3 000 пунктов.
Снижение цен на активы в Китае все еще находится в пределах нормы и далеко от ситуации, когда цены на активы «рушатся». По сравнению с этим, ситуация в Японии была намного тяжелее. С 1990-х годов быстрое ужесточение денежно-кредитной политики и политики в сфере недвижимости привело к лопнувшему пузырю активов, вызвав значительные изменения как на фондовом рынке, так и на рынках недвижимости.
С точки зрения обязательств, долг каждого сектора китайской экономики Китая все еще растет, а не сокращается.
Одной из важных характеристик «рецессии баланса» является то, что частный сектор переходит от максимизации прибыли к минимизации долга, что приводит к сокращению долга. После того, как в 1990-е годы лопнул «пузырь» японской экономики, баланс частного сектора значительно сократился. С 1998 года долг продолжал сокращаться в течение длительного периода в 15 лет, пока не перешел в положительный рост в 2013 году.
Напротив, скорость роста долга для жителей Китая и корпоративного сектора замедлилась, но никогда не наблюдалось сокращения долг. К концу 2023 года долг китайских домохозяйств и корпоративного сектора увеличился на 6,9 процента и 9,1 процента в годовом исчислении, что составляет лишь половину среднего темпа роста за последние 20 лет, но до рецессии все еще далеко.
С точки зрения экономического роста, экономика Китая сохранила высокую устойчивость и достигла восстановительного роста.
«Спад баланса» относится не только к сокращению самого баланса, но, что более важно, это сокращение может привести к экономическому спаду. Например, под влиянием рецессии баланса Япония застряла в 30-летней экономической стагнации. С 1990 года, когда лопнул пузырь активов, что привело к рецессии баланса, темпы экономического роста Японии долгое время составляли около 1 процента, что привело к постоянному снижению доли Японии в мировой экономике с пикового значения в 17,9 процента в 1994 году до 3,5 процента в 2023 году.
Напротив, темпы экономического роста Китая значительно превышают темпы роста крупнейших развитых экономик мира, что обеспечивает важную поддержку восстановлению мировой экономики. В 2023 году ВВП Китая превысил 126 триллионов юаней (17,50 триллионов долларов США), при этом годовой рост составил 5,2 процента, что на 2,2 процентных пункта больше, чем в 2022 году, что еще больше закрепляет тенденцию восстановления и улучшения. На протяжении нескольких лет подряд Китай вносил более 30 процентов в мировой экономический рост, что делает его крупнейшим двигателем глобального экономического роста.
Рост активов и долгов поддерживает динамику развития
Приведенный выше анализ показывает, что так называемая рецессия баланса, характеризующаяся сокращением активов, сокращением долга и экономическим спадом, в Китае не произошла. Хотя цены на активы снизились, что привело к сокращению активов, важнейший механизм сокращения долга, вызывающий экономический спад, не сработал – фактически, долг в различных секторах Китая все еще увеличивается, и китайская экономика продолжает расти относительно быстрыми темпами.
Более того, в Китае балансы трех основных секторов не только избежали спада, но и продемонстрировали новую жизнеспособность. Балансы жителей, предприятий и правительств, поддерживаемые потреблением, частными инвестициями и жизнеспособностью местной экономики, начали расширяться.
Баланс активов и пассивов жителей Китая начал улучшаться, о чем, прежде всего, свидетельствует снижение накопления депозитов и постепенный переход от сбережений к потреблению. В четвертом квартале 2023 года рост вкладов резидентов Китая оказался на 2,4 трлн юаней меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что свидетельствует об ослаблении спроса на предохранительные сбережения. В 2023 году общий объем розничных продаж потребительских товаров в Китае превысил 47 трлн юаней, увеличившись на 7,2 процента в годовом исчислении. Рост потребления, ориентированного на развитие, стал основным моментом восстановления потребления.
Возросла жизнеспособность частных инвестиций. Основным моментом восстановления корпоративных балансов в Китае является повышение жизнеспособности частных инвестиций. В 2023 году частные инвестиции в основной капитал в Китае сократились на 0,4 процента в годовом исчислении, но без учета инвестиций в развитие недвижимости они выросли на 9,2 процента в годовом исчислении, что свидетельствует об устойчивости роста частных инвестиций.
В-третьих, центральное правительство активно поддерживает реструктуризацию долга, что повышает жизнеспособность китайской экономики. Учитывая, что местные органы власти, как правило, обременены долгами и изнурены необходимостью погашения долга, центральное правительство предоставило существенную поддержку, чтобы помочь местным органам власти восстановить свои балансы, облегчая их бремя и значительно стимулируя энтузиазм местных органов власти по развитию китайской экономики.
Чтобы консолидировать и усилить положительную динамику экономического восстановления Китая, макроэкономическая политика должна продолжать носить экспансионистский характер и укреплять координацию фискальной и денежно-кредитной политики.
С одной стороны, центральному правительству следует расширить свой баланс, в частности, за счет увеличения выпуска долговых обязательств. С другой стороны, сохранение значительного снижения процентных ставок уменьшит процентные выплаты по существующим долгам и обеспечит поддержку ценам на активы. Необходимо ввести больше мер политики, способствующих стабилизации ожиданий и повышению доверия, чтобы помочь укрепить балансы микроэкономических субъектов и обеспечить устойчивый прогресс китайской экономики.
Новость Китая “Китайская экономика не переживает “рецессию баланса” в стиле Японии” подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам сайта Global Times.
Если вам понравилась новость или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту новость в нашем Telegram-канале

Экономика Китая: экономист прогнозирует ускорение восстановления китайской экономики