Ведущие китайские компании, занимающиеся искусственным интеллектом (ИИ), борются за продажу публичных акций, несмотря на то, что аппетит инвесторов к новым выпускам снижается, что затрудняет им получение новых средств для поддержания роста.
Путь к первичному публичному размещению акций (IPO) был трудным для крупнейших предприятий ИИ в стране, поскольку противостояние в области торговли и технологий между Китаем и США усложняет их перспективы. Более широкая волатильность рынка и потеря инвесторами терпения в отношении коммерческих перспектив новой технологии также создают проблемы.
SenseTime Group Inc., Megvii, CloudWalk Technology и Yitu Internet Technology Co Ltd являются первыми лидерами китайской индустрии искусственного интеллекта и известны как «квартет искусственного интеллекта». Специализируясь на технологии распознавания лиц, эти четыре компании составляют почти 60% высококонкурентного рынка машинного зрения ИИ в Китае. Их продукты используются в широком спектре приложений, включая умный город, системы безопасности, мобильные телефоны, автономное вождение, логистику, онлайн-здравоохранение и финансовые услуги.
Рынок давно ожидал, что четыре компании дебютируют на публичных фондовых биржах после того, как они в течение многих лет зависели от частного сбора средств. Но сейчас эти источники финансирования иссякают, несмотря на то, что их потребность в большем количестве наличных средств сохраняется. Риски, связанные с узкой бизнес-моделью «квартета» и продолжающимися операционными убытками, предполагают, что инвесторы, проводящие IPO, могут отказаться от выплаты цен на акции, основанных на оценках частного рынка.
Некоторые игроки в этом году добились прогресса в продажах публичных акций. В июле CloudWalk, поддерживаемый государством ИИ-единорог, прошёл проверку регулирующих органов для IPO на шанхайском звёздном рынке, подобном Nasdaq. Одобрение было получено после трёх раундов запросов регулирующих органов с тех пор, как компания подала свою заявку в декабре.
В сентябре Megvii также получила одобрение на листинг STAR Market после неудачных попыток продать акции в США и Гонконге. Поддерживаемый Alibaba Megvii попал в чёрный список торговых ограничений администрации Трампа в октябре 2019 года, запретив ей вести бизнес с американскими поставщиками.
SenseTime, крупнейшая китайская компания по ИИ, которая, как сообщается, готовится к публичному листингу с 2017 года, подала заявку на IPO в Гонконге в августе. Но Yitu приостановила свой план листинга в Шанхае в июне после того, как регулятор биржи потребовал, чтобы он предоставил больше деловых и финансовых подробностей. Yitu подала заявку на включение в список в сентябре 2020 года.
Текущие рыночные условия добавляют неопределенности в планы продажи акций «четверки».
За семь дней, которые начались 22 октября, девять из 16 недавно зарегистрированных акций на высокотехнологичном рынке Китая STAR Market и ChiNext board упали ниже своих цен предложения в первый день торгов, что является редкой сценой на рынке, где инвесторы часто с большим энтузиазмом относятся к новым выпускам.
В октябре количество недавно выпущенных взаимных фондов сократилось почти на 90% по сравнению с предыдущими месяцами и с тем же периодом прошлого года, что указывает на охлаждение настроений на рынке.
По словам человека, близкого к Megvii, стремление лидеров ИИ к сбору средств на IPO продолжается независимо от рыночных условий. “Несмотря на неблагоприятную ситуацию, компании, занимающиеся искусственным интеллектом, остро нуждаются в выходе на фондовый рынок, поскольку привлечение средств из фондов прямых инвестиций и венчурного капитала становится всё более трудным” – сообщил источник в брокерской компании.
Квартет ИИ был любимцем частных инвесторов и венчурных инвесторов с момента их создания. За восемь лет четыре компании привлекли в общей сложности 50 миллиардов юаней (7,8 миллиарда долларов) из таких фондов. Их совокупная рыночная стоимость выросла более чем до 140 миллиардов юаней.
Но компании всё ещё несут операционные убытки. За три года с 2018 по 2020 год четыре компании зафиксировали общие убытки в размере 13,3 млрд юаней, что эквивалентно 85% их совокупной выручки. Основываясь на своих проспектах IPO, Caixin подсчитал, что на каждый 1 юань дохода, полученного компаниями за последние три года, они потратили 1,85 юаня, в основном на рабочую силу.
По мере того как компании стремятся к продаже публичных акций, среди инвесторов возникают вопросы об их способности контролировать расходы, расширять сферу своего бизнеса и генерировать новые источники прибыли. Несколько инвесторов фондового рынка на материке и в Гонконге сообщили Caixin, что они обеспокоены чрезмерной оценкой четырёх компаний.
Сомнения в отношении предприятий ИИ дают представление о проблемах, стоящих перед зарождающейся отраслью. Энтузиазм инвесторов в отношении отрасли начал ослабевать в 2019 году, поскольку компании не смогли добиться удовлетворительных результатов.
По мнению экспертов, инвесторы только становятся более рациональными в отношении отрасли. В отчёте за ноябрь 2020 года исследовательский институт IDC прогнозирует, что рынок искусственного интеллекта в Китае будет расти годовыми темпами на 23% и достигнет 11,9 миллиарда долларов к 2024 году по сравнению с прогнозом годом ранее в 12,7 миллиарда долларов.
В своём выступлении в 2020 году Инь Ци, соучредитель Megvii, сказал, что китайские ИИ-компании вступили в так называемую фазу «Долины смерти», имея в виду период в жизни стартапа, когда он начал свою деятельность, но ещё не получил дохода. Инь сказал, что этот период может продлиться от 18 до 24 месяцев, прежде чем конкурентоспособные игроки достигнут устойчивого роста.
“Компании ИИ сталкиваются с узким местом в развитии и не оправдали высоких ожиданий инвесторов” – говорится в исследовательской записке Sinolink Securities Co. “Недостижимые технологические прорывы в алгоритмах, ограниченные бизнес-приложения, высокие затраты на рабочую силу и этнические проблемы – всё это создаёт проблемы для бизнес-моделей компаний ИИ” – говорится в сообщении брокерской компании.
По мнению экспертов, стартапы должны пережить Долину смерти, прежде чем начнется взлёт бизнеса.
«Компании упорно трудятся, чтобы выжить, и их изучение стандартных и крупномасштабных производственных решений привело к огромным затратам» – сказал Ли Лунь, эксперт по ИИ в Китайской академии информационных и коммуникационных технологий. «Но это проблема в определенный период и на определённом этапе».
Технологические ограничения
Большие расходы на бизнес всё больше обременяют компании, занимающиеся ИИ. Расходы квартета на исследования, продажи и управление в период с 2018 по 2020 год составили 1,35 общей выручки. Затраты на рабочую силу составили 75% выручки, показали финансовые отчёты компании.
В каждой компании есть большая команда, состоящая из тысяч человек. Самая крупная компания SenseTime по состоянию на июнь насчитывала 5300 сотрудников, в то время как самая маленькая, Yitu, насчитывала 1700 сотрудников.
По словам экспертов, огромная рабочая сила отражает проблемы компаний, занимающихся ИИ, в создании универсальных технологических решений для разных клиентов.
«Большинство людей обслуживают определённых клиентов и особые требования» – сказал инженер ИИ. «Всякий раз, когда появляется новый заказ, рабочая сила будет расти.»
“Технология искусственного интеллекта всё ещё находится на ранней стадии и предназначена для конкретных приложений” – сказал Юэ Сипэн, профессор компьютерных наук в Университете Фудань в Шанхае.
«Чем проще сценарий применения, тем лучше» – сказал Юэ. По его словам, ещё предстоит пройти долгий путь в исследованиях, чтобы сделать технологию более широко совместимой.
Отрасль осознала настоятельную необходимость снижения затрат. В ответ на запросы регулирующих органов по ценным бумагам Yitu и CloudWalk пообещали значительно сократить расходы, чтобы получить прибыль в течение пяти лет. Yitu заявила, что рассчитывает стать прибыльной к 2025 году, если сможет поддерживать рост годовой выручки на 35% при одновременном снижении расходов на 43%. CloudWalk заявил, что заработает деньги к 2023 году после сокращения расходов на 60%.
Более важной задачей для лидеров индустрии искусственного интеллекта, чтобы выжить в Долине Смерти, является создание более стандартных и более широко совместимых продуктов для экономии затрат. “Компании, занимающиеся искусственным интеллектом, похожи на учеников, которые дорого заплатили за полученные знания” – сказал один отраслевой аналитик. Только когда они смогут многократно применять полученные знания на практике, они смогут зарабатывать деньги.
Новый источник роста
Аналитики заявили, что «квартет ИИ» срочно нуждается в поиске новых источников дохода после того, как они стали доминировать на рынке машинного зрения в Китае.
«Применение технологии в области безопасности, разумной жизни и других областях достигло узкого места, и компаниям нужен другой путь роста» – сказал один аналитик. По его словам, поиск новых драйверов бизнеса требует финансовой поддержки, что вынуждает компании выходить на IPO.
Благодаря передовой технологии распознавания лиц «четвёрка» стала основными поставщиками систем безопасности, в частности, для городского управления, аэропортов и дорожного движения. В 2020 году на бизнес, связанный с безопасностью, приходилось 98% выручки Yitu и более 60% для CloudWalk и Megvii. SenseTime не обнародовала финансовые подробности.
Чрезмерная зависимость от одного источника дохода уже давно является проблемой для потенциала роста компаний в области искусственного интеллекта. “Поскольку многие проекты в области безопасности финансируются правительствами, бизнес компаний ИИ часто зависит от планов государственного бюджета и может быть недостаточно устойчивым” – считают аналитики.
Все четыре ведущих игрока в последние годы активно искали новые направления бизнеса, стремясь предоставить технологические решения для здравоохранения, логистики и автономного вождения. Однако прогресс был медленным.
Компании, занимающиеся ИИ, «всё ещё разрабатывают приложения в относительно узком пространстве с видимым потолком, но новые области ещё не найдены» – сказал один отраслевой инвестор.
Всё больше конкурентов присоединяются к игре по мере того, как технологические барьеры сокращаются, ещё больше сжимая компании, занимающиеся искусственным интеллектом. В секторе безопасности производитель камер видеонаблюдения Hangzhou Hikvision Digital Technology Co Ltd стала серьёзной проблемой, поскольку она вкладывает значительные средства в разработку собственного программного обеспечения. Интернет-гиганты, такие как Alibaba Group и Tencent Holdings, также подключились к бизнесу ИИ с большими инвестициями.
Ужесточение надзора Китая за защитой конфиденциальности также создаёт новые проблемы для отрасли. Ранее в этом году Верховный народный суд издал новые руководящие принципы, регулирующие использование технологии распознавания лиц и сбора данных, в то время как несколько новых законов и нормативных актов, касающихся защиты частной жизни, были изданы с более строгими требованиями.
Высокая оценка
Будут ли высокие оценки китайских гигантов искусственного интеллекта с рынка прямых инвестиций приемлемы для инвесторов фондового рынка, остаётся вопросом, поскольку они переходят к публичным предложениям.
В период с 2015 по 2020 год SenseTime завершила 12 раундов финансирования на общую сумму 5,2 миллиарда долларов и повысила оценку компании до 13 миллиардов долларов. Megvii привлекла 1,35 миллиарда долларов с момента своего создания в 2011 году, оценив его в 4,1 миллиарда долларов. CloudWalk, который оценивается примерно в 13,6 миллиарда долларов, привлёк 2,69 миллиарда юаней с 2018 года. Yitu привлекла 560 миллионов долларов и имеет оценку в 3,35 миллиарда долларов.
Аналитики обсуждают, как квартет должен оценивать свои публичные предложения, хотя некоторые заявили, что их оценки на фондовом рынке могут упасть ниже текущих уровней.
Управляющий фондом сказал, что, поскольку большинство компаний, занимающихся ИИ, всё ещё работают в убыток, инвесторы, скорее всего, будут оценивать свои акции на основе соотношения цены и продаж (P/S). Брокерский аналитик подсчитал, что оценка фондового рынка SenseTime может варьироваться от 30 млрд юаней до 76 млрд юаней при расчете с коэффициентом P/S от 10 до 25. Это было бы ниже его нынешней оценки в 13 миллиардов долларов.
По словам аналитиков, до сих пор не существует общепринятой модели ценообразования для стартапов в области искусственного интеллекта из-за отсутствия сопоставимого примера. По их словам, различия в бизнесе между компаниями означают, что трудно принять единое соотношение P/S для оценки их оценки.
“По мере развития технологий и углубления понимания инвесторами индустрии искусственного интеллекта для компаний, занимающихся искусственным интеллектом, будет разработана более точная и конкретная модель оценки” – говорится в отчёте Sinolink.
“По сравнению с другими технологическими компаниями, компании ИИ всё ещё находятся на ранней стадии роста, но технология, несомненно, станет решающей силой для глобальных промышленных преобразований” – считают аналитики.
“Одобрение планов листинга CloudWalk и Megvii показало, что китайские регуляторы готовы предоставить стартапам некоторые возможности для выхода на рынок публичного капитала” – сказал один отраслевой инвестор.
Но из-за опасений по поводу политических рисков, таких как инвестиционные ограничения в США, иностранные инвесторы могут не решаться инвестировать в китайские ИИ-компании, ограничивая пул доступного капитала. “У компаний, которые продадут акции раньше, будет больше шансов привлечь инвесторов” – сказал менеджер фонда из Гонконга.
Статья о том, что китайский квартет ИИ проходит через «Долину Смерти», подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам корреспондента агентства Caixin – Хэ Шуцзин, Чжай Шаохуэй, Вэй Иян и Хань Вэй.
Если вам понравилась новость или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту новость на форуме.
\
