Бизнес в КитаеО КитаеЭкономика Китая

Управление китайским рынком частных инвестиций объемом 1,6 триллиона долларов

Свободная ранее отрасль нуждается в контроле и управлении

Рынок Китая привлекает внимание как мелких, так и крупных инвесторов. Для этого Китай сделал немало и продолжает работать над привлекательностью для внутренних и внешних инвесторов. Редакция Портал PRC.TODAY старается предоставить вашему вниманию наиболее интересную информацию об этом.

(Caixin) – В первой половине 2020 года 1069 венчурных фондов (VC) и прямых инвестиций (PE) привлекли в Китае 431,8 млрд юаней, что на 29,5% меньше, чем год назад

Китайские венчурные капиталисты и фонды прямых инвестиций находятся на перепутье, поскольку рынок в 10 трлн юаней ($1,6 трлн) сталкивается с замедлением, усугубленным пандемией Covid-19. Некогда свободная отрасль нуждается в более эффективном регулирующем надзоре и само-дисциплине, чтобы остановить трёхлетний спад, считают аналитики.

В первой половине 2020 года 1069 венчурных фондов (VC) и фондов прямых инвестиций (PE) привлекли в Китае 431,8 млрд юаней, что на 29,5% меньше, чем год назад, и продолжило падение с 2017 года. По данным Zero2ipo Research, количество инвестиционных сделок составило 2865, что на 32,8% меньше.

Венчурные и частные инвестиционные фонды — это крупные частные инвестиционные услуги, которые привлекают огромные пулы капитала от квалифицированных инвесторов, известных как партнёры с ограниченной ответственностью, для инвестирования в частные компании с целью получения долгосрочной прибыли. Фонды венчурных инвестиций ориентированы на стартапы, а фонды PE больше ориентированы на зрелые компании.

На рынке частных инвестиций Китая насчитывается около 15 000 венчурных и частных компаний, которые управляли 10,62 трлн юаней (1,6 трлн долларов) по состоянию на конец августа. Этот сектор вырос с нуля примерно за 20 лет благодаря усилиям страны по либерализации рынков капитала и реструктуризации систем публичного листинга. 70-летняя американская индустрия частных инвестиций насчитывает около 1700 компаний, управляющих $5,74 трлн по состоянию на сентябрь 2019 года.

Беспорядок в отрасли

По мере того как бизнес в Китае замедляется, отрасль становится все более поляризованной: крупные игроки становятся сильнее, а мелкие борются за выживание, говорят аналитики. Между тем, по их словам, после многих лет инвестиционного безумия, связанного с некачественными инвесторами, рискованными инвестициями и неадекватным надзором со стороны регулирующих органов, стало больше рисков.

«VC и PE – очень хорошие компании, но как они оказались в таком беспорядке?» – сказал один регулирующий чиновник. Нынешняя система надзора была неадекватной, сказал он.

управление рынком
Рост государственного финансирования

Регуляторные функции

Надзор за рынком частных инвестиций Китая уже давно фрагментирован, а регулирующие обязанности разделены между Национальной комиссией по развитию и реформам (NDRC) и китайской комиссией по регулированию ценных бумаг (CSRC). Только в 2013 году документ центрального правительства прояснил ведущую роль CSRC в надзоре за венчурными и внешнеторговыми компаниями. Однако на практике нормативная граница остается размытой, что позволяет неправомерным действиям процветать в нормативно-правовых пробелах, отмечают аналитики.

CSRC изучает способы лучшего управления отраслью, но всё ещё имеет много нерешенных вопросов, сказал официальный представитель CSRC.

«Лучшего способа пока не придумали» – сказал он.

Отсутствие закона

Один отраслевой эксперт обвинил в этом отсутствие всеобъемлющего закона, которым можно было бы руководствоваться в этой отрасли. Инвестиции в частный капитал в Китае в основном регулируются законом «О ценных бумагах», «Об инвестиционном фонде ценных бумаг», корпоративным законодательством и Законом «о партнёрстве предприятий», но есть противоречия и пробелы между законами и между различными регулирующими органами, сказал эксперт.

Власти продвинули вперёд изменения в надежде улучшить надзор. Совсем недавно CSRC предложила местным органам власти играть большую роль в надзоре за местными VCs и PEs. Но как узнали в агентстве Caixin, что против этой идеи выступают некоторые местные чиновники, ссылаясь на нехватку мощностей.

Высокопоставленный регулирующий чиновник сказал, что независимо от того, как распределяются надзорные обязанности, ключевыми вопросами являются ужесточение требований к выходу на рынок и тщательный контроль за каждым шагом бизнес-операций.

управление рынком
Частные инвестиционные фонды в Китае

«Надзор должен отличаться в зависимости от различных уровней риска, чтобы позволить бизнесу расти» — сказал чиновник.

В то время как регулирующие органы рассматривают возможность проведения капитального ремонта, венчурные капиталисты и частные инвестиционные компании сталкиваются с неизбежными проблемами, поскольку пандемия Covid-19 добавляет опасений, что некоторые из них могут быть выброшены на берег убывающей волной.

Читайте и другие НОВОСТИ КИТАЯ  Как China Unicom справится с острой конкуренцией в области применения 5G?

«По крайней мере половина (инвестиционных компаний) потерпит крах после пандемии» – сказал Chen Wei, председатель Oriental Fortune Capital Co LTD., базирующаяся в Shenzhen венчурная компания.

Разделённый рынок

Пандемия, возможно, сдерживала многие китайские частные инвестиционные операции, но, по-видимому, не ведущие китайские компании. За первые восемь месяцев текущего года крупнейшая венчурная компания Hillhouse Capital Group заключила 54 инвестиционные сделки на сумму 71,2 млрд юаней, что на 690% больше, чем год назад, и стало рекордом.

Другие лидеры отрасли, включая CDH Investments, Lightspeed China Partners и Cathay Capital Private Equity, также ускорили сбор средств и запуск новых фондов в этом году.

«В условиях пандемии многие фонды столкнулись с трудностями в привлечении денег и осуществлении инвестиций» – сказал Fang Yuan, партнёр-основатель Starquest Capital. «Но есть и хорошие компании, у которых самое напряжённое время за последние два-три года».

Малые и средние учреждения находятся под большим давлением. Менеджер небольшого ЧП в Шанхае сказал, что его компания отказалась от инвестиционного плана в этом году после того, как несколько инвесторов изменили своё мнение из-за пандемии. Менеджер PE из Xiamen сказал, что его компания в этом году не подняла ни пенни.

управление рынком
Частные инвестиции в Китае

Нарушения, вызванные пандемией, усилили давление на управляющих частными инвестиционными фондами, которые почувствовали себя ущемлёнными с 2018 года после введения радикальных новых правил для рынка управления активами. Новые правила повысили порог выхода на рынок и ужесточили контроль за потоками капитала, чтобы сдерживать теневое кредитование и рискованные инвестиции, что затруднило многим венчурным капиталистам и PE привлечение денег из банков, являющихся основным источником их финансирования.

Chen из Oriental Fortune сказал, что бедственное положение, с которым сталкиваются рынки частных инвестиций Китая, отражает слишком мало долгосрочных институциональных инвесторов и слишком много инвесторов, стремящихся к быстрой прибыли.

«Следует поощрять выход на рынок большего количества капитала с долгосрочными инвестиционными целями, такими как пенсионные фонды и фонды социального обеспечения» – сказал Chen.

По сравнению с американскими частными инвесторами, которые часто выходят из проекта через 12 лет, большинство китайских инвесторов остаются менее чем на семь лет, по словам Wang Chaoyong, председателя Chinaequity Investment Co LTD.

Это также вызов для китайских инвесторов, чтобы найти правильный выход.

«Только небольшое число инвесторов может выйти через первичное публичное размещение акций (IPO)» – сказал менеджер одной из средних компаний PE в Shenzhen. «Отчасти это зависит от удачи. На рынке доминируют ведущие игроки».

Хотя недавние изменения в правилах IPO предоставили инвестиционным компаниям VC и PE больше шансов на выход, высокая оценка технологических компаний всё ещё бросает тень на их доходность, говорят аналитики.

Трудности с привлечением денег и выходом из инвестиций катастрофичны для отрасли, сказал Chen.

«Многие небольшие учреждения не выживут, и ситуация станет ещё хуже после пандемии» – сказал Chen.

Регуляторные дебаты

Борьба частных инвестиционных фондов Китая частично отражает отсутствие эффективного надзора на рынке, считают эксперты.

Китай ещё не принял общего закона, регулирующего частные рынки. Вместо этого деятельность VC и PE по инвестированию и управлению фондами регулируется несколькими нормативными актами, изданными различными правительственными ведомствами, которые являются фрагментарными и иногда противоречивыми на сегодняшний день.

В 2013 году центральное правительство назначило CSRC взять на себя ведущую роль в надзоре за фондами VC и PE при содействии NDRC. В следующем году CSRC выпустила набор руководящих принципов в качестве общих правил для регулирования частных предлагаемых фондов.

В 2015 году CSRC приступила к разработке более широких правил инвестирования в частные акции, которые должны быть записаны в закон, чтобы служить нормативной базой для отрасли. Однако окончательный проект ещё не опубликован.

Медленный прогресс частично вызван несогласием со стороны NDRC, которая выступает против нынешней системы регистрации компаний VC и PC, называя её административным вмешательством, говорят люди, знакомые с этим вопросом.

Читайте и другие НОВОСТИ КИТАЯ  Momo расстается с основателем, поскольку доходы от приложений для знакомств продолжают падать

CSRC требует, чтобы все менеджеры VC и PE зарегистрировались в Ассоциации управления активами Китая (AMAC), само-регулируемом органе компаний по управлению фондами, созданном в 2012 году. Но были широко распространены жалобы на то, что ассоциация больше похожа на полугосударственную организацию, которая создает административные барьеры, а не обслуживает отрасль, как это должен делать само-регулируемый орган.

Shen Zhiqun, заместитель председателя Китайской инвестиционной ассоциации, раскритиковал AMAC за то, что она создаёт препятствия для выхода на рынок для венчурных и частных компаний и профессионалов без правовой основы.

Одно весьма спорное требование, установленное AMAC, ограничивает управляющих фондами только одним типом продукта, который они регистрируют в ассоциации, а это означает, что они не могут одновременно управлять различными типами продуктов, такими как частные инвестиционные фонды ценных бумаг, фонды прямых инвестиций и венчурные фонды.

«Учреждения должны иметь возможность решать, какими фондами они хотят управлять» – сказал чиновник регулирующего органа.

Такие эксперты, как Shen, утверждают, что административная система регистрации должна быть заменена механизмами, которые пристально следят за деловыми операциями, и что полномочия AMAC по контролю за выходом на рынок должны быть отменены. Другие эксперты предложили более умеренный способ реструктуризации AMAC, чтобы уменьшить его административную власть и превратить его в настоящий само-дисциплинированный орган.

Споры о надзоре также сосредоточены на том, как центральные и местные органы власти должны разделить ответственность за управление рисками, связанными с фондами VC и PE. Caixin узнал, что CSRC с 2019 года рассматривает возможность передачи части надзорных обязанностей местным финансовым регуляторам.

«CSRC хочет поставить задачи по контролю рисков на местном уровне» – сказал человек, близкий к CSRC. «В Пекине невозможно заниматься всем подряд».

Но местные чиновники неохотно берут это на себя, отчасти из-за ограниченности рабочей силы. Один из местных чиновников финансового регулирования сказал, что, поскольку выход на рынок компаний VC и PE контролируется централизованно, местные власти не должны нести ответственность за управление рисками.

«Местные власти не могут справиться со всеми рисками прямых инвестиций, основываясь на наших нынешних возможностях» – сказал чиновник.

Роль правительства

Одной из отличительных особенностей китайского рынка прямых инвестиций является значительная доля государственных средств.

Китайские правительства с начала 2000-х годов создали большое количество государственных управляющих фондов и отраслевых фондов, выступающих в качестве ограниченных партнёров в области прямых инвестиций для привлечения частных инвесторов в определенные секторы.

По данным Zero2ipo Research, к концу июня 2019 года центральными и местными органами власти было создано 1686 инвестиционных фондов, которые привлекли в общей сложности 4,13 трлн юаней. Это будет больше трети от общего объёма отрасли.

Государственный капитал стал основным источником финансирования китайских венчурных и PE-фондов в последние годы, сказал отраслевой аналитик. Он подсчитал, что около 75% средств, привлечённых ведущими компаниями PE, поступают из местных и центральных государственных фондов.

Один чиновник сказал, что правительства используют инвестиции в акционерный капитал в качестве основного рыночного инструмента для руководства осуществлением промышленной политики и стимулирования местных инвестиций, подпитывая бум государственных управляющих фондов.

Но на практике сотрудничество с государственными фондами часто вызывает жалобы на административное вмешательство, отмечают аналитики.

Jiang Yucai, вице-президент Shenzhen government-backed Shenzhen Capital Group Co LTD., сказал, что это проблема для государственных управляющих фондов, чтобы найти баланс между их фискальными требованиями и рыночными операциями.

Источник в отрасли PE сказал, что правительственные направляющие фонды должны быть утилизированы, поскольку они «не приносят пользы» отрасли.

Но другой отраслевой источник сказал, что полностью избавиться от государственных фондов в рыночных условиях Китая нереально, и более приемлемым решением было бы продвигать изменения, чтобы сделать более ориентированной на рынок и профессиональной работу фондов.

Статья о китайских фондах написана редакцией Портала PRC.TODAY по материалам авторского коллектива информационного агентства Caixin – Yu Yue, Wang Liwei и Han Wei.

Если вам понравилась статья или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту статью на форуме.

ютуб китай сегодня prc.today

посмотрите другие новости Китая на prc.today

Проигрышная игра для китайских розничных инвесторов

Прогноз завершения фондового рынка Китая

Поделиться:

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Back to top button