Порталом PRC.TODAY (Китай сегодня) – После значительного ослабления в начале 2022 года как оншорные, так и оффшорные фондовые рынки Китая в последнее время сильно восстановились.
В период с конца апреля по 22 июля индекс Shanghai китайских акций A-share превзошел индекс S&P 500 на 11% и индекс MSCI Emerging Markets на 15%. Это восстановление произошло после того, как китайские акции в течение большей части предыдущего года демонстрировали низкую динамику после кампании общего процветания, которая началась летом 2021 года.
Важный вопрос для инвесторов сейчас: можно ли сохранить это улучшение?
Драйверы ранней слабости
Сложный экономический фон оказывает давление на китайские акции с конца 2021 года. Согласно последним консенсус-прогнозам, экономический рост Китая сократится вдвое до 4,2% в 2022 году с 8,4% в 2021 году. Это замедление отражает продолжающийся спад недвижимости в стране и ее политику с нулевым уровнем Covid, что привело к экономически разрушительным локдаунам в крупных коммерческих центрах, включая Шанхай и Шэньчжэнь. Китайским инвесторам в акции также пришлось бороться с нормативными условиями как дома, так и за рубежом.
Ослабление встречного ветра
Умеренность некоторых ключевых встречных ветров привела к недавнему ралли на фондовых рынках Китая. На фронте Covid подход Китая с абсолютной нетерпимостью оказался эффективным и позволил очень значительно сократить количество новых случаев. Среднее число ежедневных новых случаев за семь дней по состоянию на 24 июля составляло менее 1000 — небольшая доля по сравнению с началом этого года, в середине апреля, когда было почти 30 000 случаев. Это позволило ослабить некоторые меры контроля, включая менее строгие правила карантина. В последнее время это сменилось всплеском экономической активности Китая.
С точки зрения регулирования также были явные признаки ослабления нового режима, что позволило немного ослабить давление. Например, в июне правительство дало предварительное разрешение Ant Group, дочерней компании гиганта электронной коммерции Alibaba, возобновить первичное публичное размещение китайских акций в Шанхае и Гонконге.
Сравнительно полезный политический фон
Еще одним фактором улучшения показателей в последнее время стал сравнительно более благоприятный экономический и финансовый фон Китая. В отличие от практически всех других крупных центральных банков, Народный банк Китая не чувствовал необходимости присоединиться к глобальной тенденции резкого повышения директивных процентных ставок. Напротив, с начала 2022 года он неоднократно смягчал политику за счет сочетания снижения процентных ставок и обязательных резервов. Китай смог принять эту заметно отличающуюся монетарную позицию, потому что, по сравнению с остальным миром, он пережил очень низкую инфляцию, которая в июне составила всего 2,5% в годовом исчислении.
На финансовом фронте политика в Китае также более благоприятна по сравнению с остальным миром. Например, экономисты считают, что расходы на инфраструктуру могут значительно увеличиться благодаря усилиям по ускорению выпуска облигаций местных органов власти.
Оценки, не препятствующие дальнейшему превосходству
Несмотря на недавнее ралли, оценка китайских акций остается более привлекательной по сравнению со многими мировыми фондовыми рынками. Например, форвардное соотношение цена/прибыль (PE) индекса MSCI China Index, равное 11,1, предполагает значительную дешевизну по сравнению с MSCI US Index и MSCI All Country World Index, которые имеют форвардные коэффициенты PE 16,3 и 14,2
В то же время прогнозы будущих доходов китайских корпораций кажутся более чем адекватными. Согласно консенсус-прогнозу, к 2023 г. рост выручки составит 7 %, а чистая маржа — 4,7 %, что приведет к росту прибыли на акцию на 15 % по сравнению с ожидаемой более низкой базой 2022 г. 3
Факторы риска
Однако оптимизм в отношении перспектив китайских акций следует квалифицировать с учетом некоторых весомых факторов риска. Во-первых, несмотря на то, что за последние два месяца ограничения постепенно ослаблялись, динамическая политика нулевого Covid не была отменена. Это означает, что новые ограничения все еще возможны, хотя мы думаем, что будущие блокировки, вероятно, будут гораздо более целенаправленными и адаптивными.
Во-вторых, встречным ветром остается важный сектор недвижимости, который, по некоторым оценкам, вместе с сопутствующими услугами составляет около 25-30% ВВП Китая. Пока дальнейшее сокращение доли заемных средств не будет завершено, сектор, вероятно, останется уязвимым для неблагоприятных новостей. В последнее время, например, росли опасения, что количество дефолтов по ипотечным кредитам может увеличиться из-за того, что волна домовладельцев присоединилась к общенациональному бойкоту выплат по ипотечным кредитам за недостроенные дома. Однако, учитывая потенциальный риск заражения, мы ожидаем, что власти будут очень активны в решении этой проблемы.
Избирательный подход
Сводя все воедино, мы считаем, что есть достаточно причин для относительно оптимистичных прогнозов по китайским акциям. В частности, сочетание этих факторов указывает на возможность дальнейшего превосходства:
- Ослабление ограничений Covid
- Ослабление регулятивного давления
- Адаптивная денежно-кредитная и фискальная политика
- Относительно нетребовательные оценки
Тем не менее, инвесторам было бы разумно умерить свой оптимизм, должным образом оценив риски, особенно в отношении динамичной политики Covid и нерешенных проблем в ключевом секторе недвижимости.
В целом, мы считаем, что нынешняя ситуация подчеркивает необходимость избирательного подхода к инвестированию, который отдает предпочтение китайским компаниям с привлекательными фундаментальными показателями, низкой подверженностью факторам макроэкономического риска и нетребовательной оценке.
Важная информация
Иностранные ценные бумаги более волатильны, их сложнее оценить и они менее ликвидны, чем ценные бумаги США. Они подвержены различным стандартам бухгалтерского учета и регулирования, а также политическим и экономическим рискам. Эти риски усиливаются в странах с формирующимся рынком.
Индексы неуправляемые и предоставлены только для целей сравнения. Никаких сборов или расходов не отражается. Вы не можете инвестировать напрямую в индекс.
Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов.
Прогнозы предлагаются в качестве мнения и не отражают потенциальных результатов. Прогнозы не гарантируются, и фактические события или результаты могут существенно отличаться.
Статья подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам сайта Abrdn.
Если вам понравилась статья или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту статью на форуме.
Три причины рассмотреть возможность инвестирования в китайские акции класса А
