Недавно Китай принял ряд жёстких мер регулирования, направленных на технологический сектор, которые вызвали большую волатильность и беспокойство на финансовых рынках. Эти регулирующие действия были интерпретированы как нападение на технологическую отрасль и, в более общем плане, частное предприятие. Они заставили многих людей утверждать, что Китай больше не подходит для инвестиций из-за растущих политических и нормативных рисков.
Однако я бы предложил вместо этого интерпретировать и попытаться понять регулирующие сигналы Китая как с глобальной, так и с исторической призмы.
Экосистема цифрового сектора Китая
Когда вы смотрите на мир сегодня, становится ясно, что Китай разработал одну из крупнейших и самых сложных экосистем цифровых технологий, которая может соперничать даже с США по широте и глубине. Нет сомнений в том, что процветание цифрового сектора оказало огромное положительное влияние на экономику и общество Китая. Он принёс пользу повседневной жизни своих людей, не только повысив эффективность и производительность, но и предоставив потребителям невероятно разнообразные, богатые и доступные продукты, услуги и информацию.
И наоборот, распространение тех же Интернет-технологий также привело к опасениям по поводу потенциальных злоупотреблений рыночной властью, безопасностью данных и конфиденциальностью потребителей. Эти опасения распространились по всему миру, а не только в Китае. Антимонопольные меры, безопасность данных и защита конфиденциальности стали тремя основными проблемами, которые вызывают общую озабоченность правительств во всём мире. Европейский союз и его регулирующие органы, вероятно, проявили большую активность в решении этих проблем. Напротив, Китай, как и США, исторически был относительно инертным относительно регулирования технологического сектора.
Однако, как и меры регулирования, принятые ЕС, новая политика Китая также направлена на устранение растущей обеспокоенности общественности и устранение пробелов в нормативных актах. Между тем стоит отметить, что администрация Байдена в США также рассматривает возможность применения аналогичных мер. В целом, если смотреть через глобальную призму, регулятивные намерения и цели Китая поразительно схожи с целями других стран. Если вы хотите выделить точку отличия, то это то, что Китай до сих пор придерживался гораздо более строгого и жёсткого подхода к регулированию и правоприменению.
Чтобы понять этот подход, мы должны рассмотреть путь развития рыночной экономики Китая. Переход от централизованной плановой экономики к рыночной (с китайской спецификой) занял многие десятилетия. Даже сегодня экономика Китая всё ещё пронизана особыми традициями и обычаями, связанными с административным нормотворчеством и государственным планированием. В новых и сложных областях, таких как Интернет и финансовые технологии, регулирующие органы всё ещё исследуют границы, когда дело доходит до формулирования методов коммуникации для объяснения своей политики рынкам, и продолжают учиться, как сбалансировать эффективную адаптацию политики.
Ужесточение нормативных требований
Отчасти причина того, что этот раунд ужесточения нормативных требований был воспринят как резкий и суровый, заключается в том, что правительство всё ещё изучает веревки, сталкиваясь со сложной, нестабильной и динамичной новой экономикой. Более того, различные регулирующие органы, такие как Интернет, образовательные, промышленные и финансовые регулирующие органы, должны лучше взаимодействовать и координировать свои действия, чтобы гарантировать, что реализация регуляторной политики может должным образом учитывать экономические и социальные интересы и, в то же время, сократить нормативные расходы. Текущая чрезмерная реакция рынка капитала и паника инвесторов демонстрируют, что всё ещё существует много пробелов в коммуникации между надзором и рынком, которые необходимо улучшить.
Однако независимо от того, находится ли это в Силиконовой долине, Бостоне, Ханчжоу или Шэньчжэне, по мере того, как технологические компании становятся более влиятельными, правительства неизбежно будут играть более регулирующую роль. Это реальность, с которой должны столкнуться инвесторы. Следовательно, опытные профессиональные инвесторы должны преодолеть краткосрочный шум и вместо этого сосредоточиться на долгосрочной доходности и более широкой картине.
На мой взгляд, цель этой политики регулирования не в том, чтобы подавить технологическую отрасль или подавить инновации и развитие частного сектора. Правительство пытается найти баланс между «усилением регулирования» и «предоставлением компаниям умеренно расслабленной среды для развития». Конечным возможным результатом является то, что соответствующие отделы и технологические компании достигают консенсуса и беспроигрышной ситуации посредством консультаций и общения. Они также могут изучить набор разумных и эффективных нормативных рамок, которые могут не только защитить общественные интересы, но и способствовать процветанию и инновациям в технологической отрасли.
Как выбрать отрасли и объекты инвестирования?
Хотя об этом широко говорится в средствах массовой информации и некоторыми участниками рынка, этот раунд регуляторных штормов не нацелен на какие-либо знаковые предприятия или конкретных предпринимателей. Фактически мы наблюдаем усиление нормативного давления почти на все секторы потребительского Интернета – от финансовых технологий до электронной коммерции, от социальных сетей до онлайн-игр, от доставки до общей мобильности и, в частности, от образовательных технологий.
Однако это не означает, что в потребительском интернет-секторе Китая больше нет инвестиционных возможностей, и что инвесторы должны просто сдаться и уйти.
Долгосрочные инвестиции должны быть ориентированы на будущее. Фундаментальный и структурный рост Китая не изменится из-за резких краткосрочных корректировок политики. Дивиденды роста никуда не денутся. Китай остаётся одной из крупнейших и наиболее динамичных цифровых потребительских экономик в мире. Несмотря на краткосрочное нависание политики, ведущие потребительские интернет-компании приложат все усилия, чтобы адаптироваться к новой нормативно-правовой среде, скорректировать и обновить свои бизнес-модели и раскрыть новый потенциал роста.
Очевидно, что правительство продолжает посылать позитивные и решительные сигналы поддержки политики определённым секторам науки и технологий, таким как секторы «жёстких технологий», включая полупроводники, промышленный Интернет, искусственный интеллект (ИИ), передовое производство и биотехнологии. Между тем, пользуясь поддержкой политики «углеродной нейтральности», некоторые соответствующие секторы, такие как новая энергия и низкоуглеродные технологии, также обязательно станут новыми горячими точками для инвестиций.
В какие компании можно «инвестировать» в соответствии с новыми правилами?
Я предлагаю сосредоточиться на этих трёх аспектах: во-первых, есть ли у компании инновации в лежащих в её основе технологиях? Во-вторых, достаточно ли сильна бизнес-модель? (Я бы добавил, что компании с более стабильными и зрелыми бизнес-моделями смогут получить большую долю рынка). Третий аспект – это качество человеческого капитала компании, включая когнитивную структуру менеджмента, механизм корпоративного управления и культуру соблюдения.
По мере роста технологических компаний и расширения их экономического и социального воздействия фирма с дальновидным и непредубежденным менеджментом предвидит необходимость надзора и активно успокаивает общественные опасения, активно принимая на себя большую социальную ответственность, чтобы доказать, что их технология хороша. Отличные предприниматели будут стремиться к надзору, минимизировать риск ухудшения и активно изучать новые способы достижения инноваций и роста в более жёсткой нормативной среде.
В последние годы экономический рост Китая замедляется, и многие инвесторы обеспокоены тем, смогут ли инвестиционные институты по-прежнему найти инвестиционные возможности в такой макроэкономической среде. Давайте посмотрим на Америку: несмотря на высокоразвитую экономику с долгосрочными темпами роста ВВП от 2% до 2,5%, частный капитал как класс активов продолжает расти в США и с большим отрывом опережает индекс S&P 500. Точно так же сектор прямых инвестиций Китая имеет потенциал для получения хорошей прибыли даже в условиях замедления экономического роста.
Помимо новых технологических отраслей, традиционные отрасли также имеют возможности для технологического обновления и инноваций, таких как использование цифровых технологий для преобразования бизнеса, повышения эффективности и сокращения затрат. Трансформация традиционных отраслей с помощью науки и технологий также является важной тенденцией, поддерживаемой политикой. Международным инвесторам следует обратить особое внимание на активные действия Китая по борьбе с изменением климата. Страна является мировым лидером в области возобновляемых и экологически чистых источников энергии, электромобилей и аккумуляторных технологий.
В 13-й и 14-й пятилетних планах, которые рассчитаны на период с 2016 года по конец 2025 года, концепция экономического развития китайского правительства становится всё более чёткой и ясно показывает, что относительно экстенсивная модель роста в прошлом не может быть устойчивой. Будущий рост должен опираться на инновации, эффективность и качество и, в конечном итоге, на конкурентоспособность рыночной экономики. Если Китай продолжит придавать значение рыночной экономике и развивать её, новые инвестиционные возможности будут появляться постоянно.
Китай уже стал глобальной инновационной сверхдержавой и через несколько лет станет крупнейшей экономикой мира. Нет сомнений в том, что Китай продолжит предоставлять огромные возможности для глобальных инвесторов в будущем.
Статья о том, выгодно ли по-прежнему инвестировать в Китай после нормативной бури, подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам информационного агентства Caixin и Фред Ху, экономиста и основателя Primavera Capital Group.
Если вам понравилась статья или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту статью на форуме.
