Это интересные времена для прямых инвестиций. Хотя экономические перспективы значительно улучшились, их по-прежнему трудно предсказать – Портал PRC.TODAY.
Наш внешний вкладчик, Корпоративная и коммерческая команда в Лейтонс ЛЛП, предлагает краткий обзор недавних сделок с частными инвестициями в Китае и Великобритании, а также возможностей и проблем, с которыми сталкиваются инвесторы в частные инвестиции в условиях пандемии. Создание правильных стимулов для управления, IR35 и гибридные рабочие механизмы создают новые проблемы, в то время как инвесторы могут быть воодушевлены возможностями для приобретения портфеля и последствиями отложенного спроса и сокращения компаний.
Еще в 2020 году пандемия негативно повлияла на инвесторов в частный капитал (ЧП). Первоначально основное внимание было сосредоточено на стабилизации существующих портфелей. Затем инвесторы снова обратили своё внимание на поиск и реализацию новых инвестиционных возможностей. Теперь частные фонды, желающие инвестировать, сталкиваются с жёсткой конкуренцией.
Операции с физлицами в Китае
Сделки PE в Китае включают как инвестиции в основной капитал, так и сделки по выкупу акций. В период с апреля по июнь 2021 года в Китай был осуществлен впечатляющий объём инвестиций. Входящие инвестиции были сделаны из нескольких европейских стран. В Великобритании было несколько небольших инвестиций, а также один крупный выход.
В 3 квартале 2020 года были приобретены контрольные пакеты акций финансовых служб, банков, инвестиционных банков, компаний, занимающихся ценными бумагами, управляющих активами, страховщиков, недвижимости и логистики. Инвестиционные исследования в Китае указали, что Великобритания инвестировала, по оценкам, 250 миллионов долларов США в приобретение контрольного пакета акций (73 процента) в небольшой китайской промышленной компании и приобретение 10-процентной доли в региональной китайской организации грузовых перевозок, а также в совместных предприятиях (СП), включая СП с участием Китайского фонда Everbright (обеспечивающего рост капитала для портфельных компаний IP Group в Китае), СП по химическому производству, СП в области наук о жизни/искусственного интеллекта, небольшое СП по нефтехимии (через Shell) и СП, ориентированное на данные, с участием Unilever, банка данных брендов Alibaba и Fudan Университет.
Наравне, новое Соглашение о свободной торговле RCEP, которое, как ожидается, вступит в силу с 1 января 2022 года, облегчит процесс, необходимый инвесторам для входа, расширения или работы в странах RCEP. Хотя Великобритания не подписала соглашение RCEP, существуют косвенные способы, с помощью которых британские предприятия могут получить доступ к этому рынку, включая Китай – это связано с тем, что Великобритания подписала соглашения о свободной торговле с различными государствами-членами, которые являются частью RCEP.
С другой стороны, недавний запрет Китая на коммерческое обучение в области базового образования заставил венчурных и частных инвесторов найти план выхода. Некоторые инвесторы в частные компании решили реструктурировать свой бизнес, чтобы адаптироваться к новым правилам.
Сделки с физлицами в Великобритании
Спустя год и более после первой блокировки Великобритании влияние пандемии COVID-19 на мир прямых инвестиций продолжает усиливаться.
В то время как на ранних стадиях пандемии частные инвесторы сосредоточились на стабилизации своих портфелей, инвесторы быстро адаптировались, и во второй половине 2020 года активность возросла, поскольку многие сделки, ранее приостановленные, были возобновлены и завершены.
По мере того как мы переходим к последнему кварталу 2021 года, в этом обновлении кратко рассматриваются перспективы и проблемы для сектора.
Возможности
Имея в своем распоряжении огромное количество неинвестированного капитала, существует ряд возможностей для сделок.
• Приобретение портфеля: Частные инвесторы будут продолжать поощрять и финансировать рост за счёт приобретения своих портфельных компаний. Инвесторы PE использовали ранние стадии пандемии для решения и устранения проблем в своих портфельных компаниях и определения тех компаний, которые лучше всего подходят для роста. Завершив это упражнение, инвесторы будут стремиться к тому, чтобы их объекты инвестиций стремились к потенциальным приобретениям, особенно в тех случаях, когда оценки находятся на низком уровне.
• Разрушение: Частный капитал известен своей способностью процветать во время экономических потрясений. Продолжающийся сбой в бизнесе, вызванный кризисом, представляет собой очевидную инвестиционную возможность, особенно в связи с прекращением поддержки в рамках Программы правительства Великобритании по удержанию рабочих мест из-за коронавируса (отпуск). Многие комментаторы предсказывали, что отказ от этой конкретной поддержки приведёт к появлению возможностей для проблемных слияний и поглощений.
• Изъятия: По мере того, как публичные компании и крупные частные группы пересматривают свои структуры и перенаправляют ресурсы на свои основные предприятия, будут возникать возможности для совершения сделок, будь то в форме изъятий или продажи из государственных в частные руки, для осуществления и поддержки которых хорошо подходят частные инвестиции.
• Спрос: Сдерживаемый спрос и устойчивые кредитные рынки должны означать множество возможностей для прямых инвестиций в ближайшие месяцы.
Проблемы
По мере того как последствия пандемии усиливаются, некоторые из наиболее насущных проблем, стоящих перед частным капиталом, включают:
• Виртуальный мир: Частные инвестиционные компании и их консультанты быстро адаптировались к вызовам, связанным с переходом в онлайн-мир, и успешно провели удаленные презентации, встречи с руководством, должную осмотрительность и заключение сделок. Хотя некоторые инновации могут стать постоянными и помогли инвесторам повысить эффективность своих процессов, элементы должной осмотрительности и управления портфелем неизбежно выигрывают от личных встреч в старом стиле. Между тем, сохраняющиеся ограничения создают препятствия, требующие от предприятий тщательной навигации.
• Гибридная работа: Предприятия продолжают адаптировать методы работы к изменениям, вызванным различными блокировками. Портфельные компании получат возможность как сократить, так и сэкономить затраты, одновременно предлагая сотрудникам гибкие условия работы. Эффективная консультация является ключевым фактором и нахождением оптимального баланса между предпочтениями отдельных лиц и потребностями организации, технологическими ограничениями и эффективным контролем. Мониторинг благополучия сотрудников, работающих удаленно, также имеет важное значение.
• Проверка на будущее: Хотя инвесторы будут тратить большую часть своего времени во время пандемии на работу со своими портфельными компаниями, необходимость повышения устойчивости бизнеса к будущим экономическим потрясениям является развивающейся темой и будет по-прежнему требовать времени и внимания со стороны руководства и инвесторов. Все это говорит о том, что неизбежно некоторые изменения и инновации в бизнес-практике и моделях окажутся менее полезными и не сохранятся в долгосрочной перспективе. Выявление их как можно скорее будет иметь ключевое значение.
• Благоразумие: Инвесторы в частные инвестиции должны быть проницательными, учитывая вероятный рост возможностей для сделок с премией за отраслевой опыт и надлежащую осмотрительность.
Управленческие стимулы
Значительным последствием пандемии для компаний, поддерживаемых PE, является влияние её экономических потрясений на механизмы стимулирования руководства. Например:
• Условия и цели, поставленные в самые разные времена, стали нереалистичными.
• Цены исполнения опционов могут быть выше рыночной стоимости.
• Выходы, возможно, были отодвинуты.
Следствием этого является то, что руководство, возможно, утратило мотивацию или стимул принимать бизнес – решения, необязательно соответствующие стратегии, или и то, и другое вместе.
Это также создаёт проблемы для привлечения инвесторов.
Решения различны и в основном варьируются от доработки существующих механизмов до внедрения новых версий. Примеры включают:
• реструктуризация задолженности инвесторов или трещотки
• денежные бонусы при выходе
• изменение условий работы – например, сброс препятствий или корректировка расчётов прибыли или целевых показателей
• корректировка исполнительных цен с учётом влияния пандемии на производительность
• новые выпуски обыкновенных акций, стоимость которых связана с эффективностью отдельных частей бизнеса
В то время как отношение инвесторов к смягчающему влиянию любых изменений, конечно, будет ключевым, налоговые последствия (особенно в тех случаях, когда вовлечены EMI или CSOP) – потребуют тщательной проверки, чтобы гарантировать, что налоговый статус этих соглашений не будет поставлен под угрозу. Для всех заинтересованных сторон жизненно важно, чтобы руководство имело чёткое представление о прибыли, ожидаемой инвестором, и о том, в какой момент управленческий капитал становится ценным.
IR35
Цель режима IR35 (и других режимов, связанных с посредниками) состоит в том, чтобы предотвратить уклонение или уменьшение налоговых и страховых взносов путём вмешательства посредника между клиентом и работником.
Правительство внесло новые изменения в законодательство IR35 в начале этого года. Среди прочего, эти правила означают, что некоторым предприятиям, которые ранее привлекали работников через посредника (например, компанию по предоставлению персональных услуг), теперь необходимо будет проверить, являются ли эти работники переодетыми сотрудниками или должностными лицами. Эти новые правила могут иметь значительные последствия для инвесторов PE, которые, как правило, имеют большое количество консультантов и подрядчиков – от директоров до отраслевых специалистов, входящих в консультативные советы PE.
Существуют потенциально значительные последствия и для портфельных компаний. Последствия этих изменений могут повлиять на доходы от будущего выхода и вынудили инвесторов PE внимательно изучить свои договоренности.
Инвестиционные тенденции
• Предприятия, модели которых были невосприимчивы к наихудшим последствиям пандемии, неизбежно привлекут к себе внимание. В качестве альтернативы, те сектора, которые пострадали сильнее, такие как розничная торговля и досуг, вероятно, представят возможности иного рода для инвесторов, имеющих опыт обращения с проблемными активами.
• Аналогичным образом, компании с моделями, которые воспринимаются как устойчивые к социально-экономическим изменениям, вызванным пандемией, или которые, как ожидается, получат выгоду от них, станут объектом инвестиций.
• Более широкие технологические секторы (от финансовых услуг до игрового программного обеспечения) – были в центре внимания в течение нескольких лет до COVID-19, и эта тенденция, вероятно, ускорится.
• Экологическое, социальное и корпоративное управление (ESG) продолжает играть значительную роль в инвестиционных стратегиях многих частных инвесторов. Оставляя в стороне связь между инвестициями в ESG и финансовой отдачей, можно не сомневаться в том, что ESG стала важной не только для сбора средств, но и для привлечения потенциальных объектов инвестиций.
Заключительные мысли
Это интересные времена для прямых инвестиций. Хотя экономические перспективы значительно улучшились, их по-прежнему трудно предсказать. Вероятно, в краткосрочной перспективе появятся значительные возможности для транзакций с поддержкой PE, а также для действующих управленческих команд.
Мы обладаем значительным опытом консультирования управленческих команд компаний, поддерживаемых PE, на различных этапах инвестиционного жизненного цикла и работы с инвесторами и управленческими командами для разработки решений по реструктуризации схем стимулирования менеджмента. Если вы хотите обсудить что-либо из вышеперечисленного, у нас есть специалисты, которые могут вам помочь. Пожалуйста, свяжитесь с Джонатаном Рисом, главой корпоративной и коммерческой команды Laytons, чтобы договориться о разговоре.
Статья «Обновления для китайских и британских частных инвесторов», подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам сотрудников агентства China Briefing – Джонатана Риса и Гранта Уильямса.
Если вам понравилась статья или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту статью на форуме.
