- Восстановление ВВП Китая противоречит неравномерному восстановлению и растущему разрыву между реальной экономикой и рынками капитала. Вместо большего стимулирования Пекин захочет восстановить баланс экономики и осторожно ослабить политику смягчения
- Во втором полугодии рост ВВП должен составить 5-6%, а в целом за год-2,3%.
Лучше, чем ожидалось – во втором квартале валовой внутренний продукт Китая (ВВП) показал, что его экономика отскочила от самого дна, выведя остальной мир из разрушительного Covid-19. Квартальный рост ВВП увеличился на 11,5% после 10-процентного сокращения в первом квартале, что придало ему видимость V-образного восстановления, которое мало кто считал возможным всего несколько месяцев назад.
Однако под солидным показателем скрывается многоскоростное восстановление в различных секторах экономики. В общем, предложение опережает спрос, инвестиции опережают потребление, а промышленные секторы лучше развиваются.
Это неравномерное восстановление отчасти является результатом различных ответных мер на пандемию. Возобновить производство во многих промышленных и производственных компаниях было так же просто, как нажать кнопку перезапуска. Но, чтобы возродить потребление, люди должны чувствовать себя достаточно безопасно, чтобы вернуться к социальной активности и сохраняющийся страх перед возобновлением вспышки инфекционных заболеваний Covid-19 исчез.
Различные формы восстановления
Кроме того, неравномерному росту способствовал и политический стимул Пекина. Непропорционально большую выгоду от стимулирования Пекином экономики получили промышленные секторы, причём значительная часть политических усилий была направлена на возобновление работы, инвестиции в инфраструктуру и снижение затрат на финансирование, что непреднамеренно принесло пользу рынку недвижимости и жилищному строительству.
В отличие от этого, частники не являются непосредственными бенефициарами стимулов, и поэтому, поскольку условия на рынке труда и рост заработной платы восстанавливаются медленно, потребительские расходы сдерживаются.
Различные схемы стимулирования могут частично объяснить различные формы восстановления в различных странах с крупной экономикой. В Соединенных Штатах, например, значительные смягчение было посвящено для сохранения рабочих мест и субсидирование потерь доходов. Это привело к сильному росту потребительских расходов в мае, хотя возрождение вспышки вирусных заболеваний могло бы отбросить назад экономическую нормализацию.
Тем временем приоритет Китая был отдан возобновлению производства в промышленных и производственных компаниях, оставив потребление отстающим в процессе восстановления. Это неравномерное восстановление имеет два последствия для экономических перспектив Китая.
Во-первых, во второй половине года, вероятно, произойдет постепенное перераспределение факторов роста. В то время как инвестиции в инфраструктуру и недвижимость, возможно, останутся устойчивыми – при поддержке мер смягчения, постепенная нормализация роста рабочих мест и доходов должна помочь высвободить сдерживаемый спрос со стороны частных лиц, позволив росту потребления догнать его.
Очевидным предположением в этой точке зрения является то, что вирус больше не активизируется. Этот риск нельзя недооценивать, поскольку северное полушарие вступает в более холодный сезон.
Экономический ущерб
Неравномерное восстановление может также обеспечить продолжение смягчения политики до конца года. Мало того, что сохраняется риск возобновления вспышек вируса, многие провинции Южного Китая страдают от сильного наводнения, которое уничтожило сельскохозяйственные угодья, разрушили предприятия и повредили тысячи домов, затронув миллионы людей.
Если предположить, что наводнения можно будет взять под контроль в ближайшие недели, то, по нашим оценкам, экономический ущерб в ближайшей перспективе должен быть управляемым и составлять 0,2-0,3 процента ВВП. Это сравнимо с последствиями от наводнения 2016 года, но бледнеет по сравнению с катастрофой 1998 года.
Однако, если сильные ливни продолжатся и местные власти неправильно отреагируют на их появление, экономические проблемы могут усилиться. Я верю, что Пекин будет бдительно следить за этими рисками и готов предотвратить срыв экономического подъема.
Удерживая ногу на педали газа, есть веский аргумент в пользу того, чтобы не нажимать слишком сильно. Китайская экономика уже находится на пути к тому, чтобы окупить свои потери, вызванные Covid-19, к концу года быстрее, чем любая другая крупная экономика. То недавний сильный рост цены на акции и недвижимость также заставят политиков дважды подумать о крупномасштабном стимулировании, которое может принести непропорционально большую пользу рынку финансовых активов, что приведет к более широкому разрыву между реальной экономикой и рынками капитала.
Медленное и целенаправленное осуществление политики смягчения более вероятно и согласуется с последними сигналами от Народного банка Китая и Политбюро. Это позволит, по нашим оценкам, во втором полугодии обеспечить ежегодный рост ВВП на уровне 5-6 процентов, а в целом к 2020 году – на уровне 2,3 процента.
Aidan Yao – старший экономист по развивающимся странам Азии в AXA Investment Managers.
Автор: Aidan Yao.
Новости о Китае по материалам scmp.com
