Китай вмешивается в валютные рынки, чтобы получить доллары, инвестировать в казначейские облигации и эффективно оплатить счёт за бюджетные стимулы США – Портал PRC.TODAY.
(Asia Times) – Ненависть к Китаю, возможно, единственное, в чём соглашаются американские политики, но Китай остаётся опорой американской экономики.
Американцы не могут потратить триллионы долларов, которые их федеральное правительство выделило на «стимулирующие» выплаты, без китайского импорта. И американское казначейство не сможет профинансировать свой прогнозируемый дефицит в 2,3 триллиона долларов – не без существенных проблем, если Китай не переработает почти 500 миллиардов долларов положительного сальдо торгового баланса с Соединенными Штатами в государственные облигации США.
У США опасно не хватает денег, а Китай наводнён деньгами из своего торгового баланса. США больше нигде не могут собрать необходимые деньги, кроме Китая. Если только он не напечатает больше денег. То, что экономисты когда-то назвали «химерикой» (симбиоз американской экономики, которая заимствует и импортирует, с китайской экономикой, которая предоставляет ссуды и экспортирует) – вернулось с удвоенной силой.
Очевидная поддержка Китаем доллара США имеет двойное влияние. Это поддерживает находящийся под угрозой рынок казначейских облигаций, а также делает китайские товары дешёвыми для потребителей США. Это оказывает значительное влияние на инфляцию в США: торговый дефицит Америки увеличивается, а цены на импорт растут.
Все политические круги США будут возмущаться жестоким обращением Китая с уйгурами, демократией в Гонконге, вирусологической лабораторией Ухани и так далее. Некоторые аналитики полагают, что администрация Байдена незаметно возьмет деньги у Пекина и ослабит торговлю и войну в сфере технологий.
Это произойдёт не потому, что Байден хорошо настроен по отношению к Китаю, или потому, что он планировал заключить сделку с Китаем, или потому что позывы дружественного Китаю американского бизнеса убеждает его сделать это, а просто потому, что у него не хватает денег, а у Китая их много.
Анализ рыночных данных показывает, что всё это уже происходит. Китай должен благодарить за оживление рынка казначейских облигаций США, несмотря на череду инфляционных шоков. Китай, похоже, вмешивается на валютный рынок, чтобы не дать своему огромному положительному сальдо торгового баланса снизить обменный курс доллара, по отношению к китайскому юаню (RMB), а затем реинвестирует доходы от интервенции на американских денежных рынках.
Это объясняет ряд рыночных аномалий – например, резкое падение контрольной ставки Шанхайского межбанковского предложения в Китае по трёхмесячным межбанковским кредитам, несмотря на усилия Китая по удержанию денежных средств. Это также объясняет недавнее падение инфляционной премии, заложенной в казначейские облигации США, несмотря на резкий рост цен на нефть, который обычно отслеживает инфляционную премию.
Эконометрические методы, которые я использую для проверки этой гипотезы, будут непонятны для неспециалистов, но я сообщаю о них с должной осмотрительностью. Политики лгут, а данные – нет. Кажется, что данные скрипят и дрожат наугад, пока мы не отфильтруем шум и не выделим базовый сигнал. И этот сигнал ясно показывает, что Соединенные Штаты больше зависят от Китая, чем когда-либо в прошлом.
Начнём с собаки, которая не лаяла (или, используя метафору, лаяла наоборот). Это показатель ожидаемой инфляции на рынке облигаций, разница между номинальной ставкой казначейских облигаций и доходностью по индексированным на инфляцию казначейским облигациям (уровень инфляции, при котором инвесторы в номинальные и индексированные казначейские облигации выходят на уровень безубыточности).
Это одно из наиболее последовательных взаимоотношений в сфере финансов, и это понятно, учитывая важность цены на энергию для общего уровня цен.
Это может произойти по множеству причин, но две из них наиболее вероятны. Первая возможность состоит в том, что инвесторы в облигации настолько убеждены в утверждении Федеральной резервной системы, что инфляция является «преходящей», что они решили игнорировать сигнал цены на нефть, который почти всегда определяет инфляционные ожидания.
Во вторых, кто-то покупает казначейские облигации, не заботясь об инфляционных ожиданиях. Это будет центральный банк, и главный подозреваемый – Народный банк Китая (НБК).
Я полагаю, что НБК активно вмешивался на валютных рынках, поглощая доллары, выставленные на продажу за юань, и инвестируя вырученные средства в казначейские облигации США. Такие вложения сложно отследить. НБК не обязательно хранит казначейские облигации через свой счёт в Федеральной резервной системе, но может покупать через счета в Лондоне или других финансовых центрах. Однако на денежных рынках Китая есть явные следы интервенции.
Ключевые ставки народного банка Китая
На денежных рынках Китая существуют две ключевые базовые ставки: ставка, по которой НБК предоставляет ссуды банкам, а именно семидневная ставка обратного выкупа (или «репо») и трёхмесячная ставка межбанковского предложения в Шанхае (или «SHIBOR»), ставка по кредитам среди крупных банков, которые занимают и выдают ссуды в соответствии с их требованиями к резервированию.
SHIBOR – это курс, более тесно связанный с валютным рынком. Показателем процентной ставки, который наиболее точно отслеживает паритет доллара и юаня, является разница между SHIBOR и лондонской межбанковской ставкой предложения в долларах США (LIBOR). Этот вывод сделан в результате тестирования всех курсов денежного рынка Китая, по отношению к обменному курсу доллар США/китайский юань (CNY).
Если мы создадим прогноз обменного курса USD/CNY путём регрессии еженедельных изменений курса USD/CNY, по отношению к недельным изменениям LIBOR и SHIBOR, мы получим очень близкое соответствие обменному курсу за последние шесть лет.
Как уже отмечалось, одна большая аномалия на рынке – это разрыв связи между ценой на нефть и безубыточной инфляцией. Другой – это ставка SHIBOR за 3 месяца. SHIBOR снижается, в то время как базовая ставка 7-дневного репо повышается.
Это очень необычно и говорит о том, что НБК увеличивает резервы банковской системы, сохраняя при этом свою кредитную ставку для банков на высоком уровне. В качестве инструмента денежно-кредитного управления это не имеет смысла.
Но это имеет смысл, если НБК покупает доллары на валютном рынке и печатает в юанях, чтобы покупать их. Увеличение депозитов в юанях снизит требования банков к межбанковским кредитам и снизит ставку SHIBOR.
Ещё одним показательным признаком является то, что обменный курс китайского юаня привёл к изменениям в SHIBOR в течение последних двух лет. Корреляция между запаздывающими значениями обменного курса CNY/USD и SHIBOR с интервалами от нуля до двадцати дней.
Чем длиннее полоса, тем больше корреляция. Запаздывающие значения CNY имеют более высокую корреляцию с ежедневным значением SHIBOR, чем наоборот. Это дополнительное свидетельство того, что обменный курс является лидером на межбанковском денежном рынке Китая.
Я был бы удивлен, узнав, что Казначейство США и НБК разработали это в виде некоего негласного политического соглашения. Течение настолько сильное, что США попадают в синоцентрический водоворот торговли и потоков капитала, нравится им это или нет.
В конце концов, американо-китайская политика приспособится к тяжёлым условиям нынешней Америки.
Новость о том, что Соединенные Штаты больше зависят от Китая, чем когда-либо, подготовлена Порталом PRC.TODAY, по материалам корреспондента информационного агентства Asia Times – Дэвида Гольдмана.
Если вам понравилась новость или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту новость на форуме.
Шанхайская организация сотрудничества в рамках Евразийских региональных торговых альянсов
Как избавиться от зависимости китайских местных властей от доходов от продажи земли
