Кризис Covid-19 оказал давление на экономическое развитие Китая и, соответственно, на его финансовый сектор. В серии коротких аналитических материалов, приглашенный Институтом изучения Китая им. MERICS, научный сотрудник Michiel Haasbroek обсуждает влияние на разных уровнях. В этой третьей и последней части будет обсуждаться, какие непосредственные изменения и новые тенденции могут возникнуть в текущей ситуации. Если вы пропустили первые части, читайте здесь: часть 1, часть 2.
Финансовая система Китая, или, по крайней мере, его банки, постоянно страдают от неэффективности и очагов возникающих финансовых рисков, а её банки получают почти гарантированную доходность благодаря финансовым репрессиям. Действительно, на долю банков приходится более 35 процентов прибыли Китая. Эти прибыли были частично распределены в виде дивидендов, заполняя карманы многих заинтересованных сторон. Рентабельность окажется под давлением, но поможет творческий учёт потерь по кредитам.
Поскольку качество активов будет ухудшаться, и банкам будет предложено пойти на уступки, ликвидность также окажется под давлением. Поэтому регулирующий орган следит за тем, чтобы банки не распределяли дивиденды; например, Банк Xinjiang, который недавно объявил об отказе от выплаты дивидендов. Наконец, расширение балансов банков означает, что существует постоянная потребность в укреплении буферов капитала. Эта нестабильная ситуация, вероятно, продлится, поскольку реформы в направлении большей финансовой стабильности были ограничены кризисом коронавируса.
Финансовый сектор Китая сталкивается с проблемой неравенства и де-глобализации
Финансовый сектор Китая играет ключевую роль в двух наиболее острых проблемах страны: неравенстве и де-глобализации. Неравенство достигло такой степени, что между регионами существуют огромные различия (что подчеркивает ограниченный успех прошлых кампаний по «открытию Запада»). Вполне вероятно, что будет ещё один толчок для развития, вероятно, опираясь на региональных кредиторов для предоставления кредитной поддержки. Инвестиции в технологическую модернизацию могут увеличить региональные разрывы, но принесут пользу экономике в целом. Любая инновационная промышленная политика должна охватывать слаборазвитые регионы, но, поскольку им не хватает необходимой концентрации промышленности, квалифицированной рабочей силы и вспомогательных учреждений, успех останется недостижимым в настоящее время.
Решение проблемы неравенства посредством экономического роста постоянно натыкается на грандиозные масштабы изменений, необходимых для того, чтобы партийное государство управляло переходными процессами, связанными с низкоквалифицированными работниками Китая, в том числе с более чем 290 миллионами трудящихся-мигрантов. Секторы больше не являются конкурентоспособными на международном уровне, однако огромной армии людей не хватает навыков для работы на более высоких уровнях, а сеть социальной защиты остаётся недостаточно развитой.
Необходимость дальнейшего развития системы социальной защиты была чётко признана в отчёте о работе правительства, представленном Национальному народному конгрессу (НКП) в мае 2020 года. Это также тема, которую мы можем ожидать вновь в следующую пятилетку — план, разрабатывающийся на период 2021 — 2025 гг. Обратите внимание, что вопрос обеспечения социального обеспечения тесно связан с развитием финансового рынка, поскольку страховые премии необходимо инвестировать в финансовые продукты (и недавно для страховщиков открылся внутренний рынок). Рынки и их институциональная инфраструктура нуждаются в дальнейшем развитии для удовлетворения потребностей как инвесторов, так и заёмщиков. Точно так же контроль над свободным потоком и достоверностью информации может препятствовать функционированию рынка и проверять аппетит иностранных инвесторов. Недавнее мошенничество с сетью кофеен Luckin Coffee вновь подчеркнуло этот риск. Тем не менее, иностранные покупки китайских облигаций удвоились до 19,6 млрд долларов в мае.
Торговля в Юго-Восточной Азии снижает зависимость Китая от развитых экспортных рынков
Хотя де-глобализация, вероятно, будет бурным и сложным процессом, он может оказаться на удивление позитивным для Китая, если ему удастся создать собственную сферу влияния. Торговые отношения с Юго-Восточной Азией уже стали наиболее важными для Китая, уменьшив его зависимость от развитых экспортных рынков. Торговые трения, внутренние проблемы, изменения в роли и функциях политики Гонконга и Китая «Пояса и дороги» (BRI) — всё это создаёт картину, в которой мир движется к различным сферам влияния.
Китай использовал свой финансовый сектор в этой дипломатической игре. Китайские банки последовали за китайскими предприятиями в «Going Global» с помощью финансирования проекта BRI и интернационализации юаня. Фактически, Центральный банк Турции недавно стал первым пользователем в рамках соглашения об обмене юаней между двумя центральными банками.
Однако этот процесс будет по-прежнему сопряжен с риском и трениями и требует более зрелой дипломатии, чем мы видели до сих пор. Тенденция к всё более настойчивому и агрессивному поведению, не сулит ничего хорошего. В отношении BRI требуется сложная реструктуризация долга, процесс замещения доллара США в международных расчётах нуждается в дополнительном импульсе от интернационализации юаня, и Китаю необходимо смягчить опасения, связанные со своими мощными действиями, которые существуют в Азии.
Вывод: строгий контроль информации тормозит развитие финансовых услуг в Китае
До настоящего времени в ходе обсуждения было рассмотрено, как структурные вопросы остаются актуальными и какие задачи будут стоять в будущем, и из этого следует, что мы можем увидеть некоторые ключевые события, касающиеся сектора финансовых услуг.
В итоге мы можем ожидать:
- Не будет значительных сокращений процентных ставок, а скорее целевых сокращений нормативов обязательных резервов (RRR) и внимания, уделяемого достаточной ликвидности в системе.
- Будет больше облигационного финансирования, чтобы снизить затраты на финансирование, и оно будет всё больше удовлетворять инвестиционные потребности иностранных инвесторов. В последние годы этот рынок еще более расширился, и на его долю приходится увеличение притока иностранного капитала, поскольку по состоянию на конец марта 2020 года иностранные компании имеют долговые обязательства в размере 139 млрд долларов США.
- Глобальная напряженность повлияет на рынки ценных бумаг, поскольку сокращение китайских листингов на гонконгском рынке, вероятно, будет следовать из мер регулирования США и попыток поддержать рынок Гонконга. Рынку будет помогать корректировка политики и привлечение большего числа институциональных инвесторов.
- Контроль над информацией и самоцензура со стороны аналитиков будут продолжать препятствовать принятию обоснованных инвестиционных решений и увеличивать риски.
В целом, раздвоение, благодаря которому сильные корпорации имеют доступ к рыночному финансированию, а МСП всё чаще обслуживаются мелкими кредиторами, укрепит двухскоростную экономику, противопоставив богатые и инновационные городские центры слаборазвитым регионам, особенно на западе Китая.
В конце концов, необходимо будет решить проблему задолженности, и просроченные кредиты больше не будут отложены. Свободные условия кредитования помогли поддержать высокие цены на активы, особенно в сфере недвижимости. Это ключевой узел в экономике Китая, и за ним нужно внимательно следить. Обеспечение стабильности рынка недвижимости будет серьёзной проблемой. Поскольку дефолты остаются относительно редкими и новыми, реструктуризация также находится в зачаточном состоянии. Сектор недвижимости обещает быть нелёгкой поездкой для держателей облигаций или международных кредиторов. Тем не менее, рынок проблемных долговых инвесторов, вероятно, будет процветать.
Можно ожидать, что возможности в этом новом финансовом ландшафте появятся для иностранных финансовых институтов как игроков в развитии финансового рынка, страхования, клиринга в юанях и платежей (принимая Alipay).
Если в процессе ознакомления с данной статьёй у вас возникли вопросы или предложения — пишите их в комментариях.
Автор: Michiel Haasbroek
По материалам merics.org