Экономика Китая

Подавление теневых банков в Китае наконец-то сработало

Запрет на владение банками и управляющими активами

Новый запрет на владение банками и управляющими активами активов субинвестиционного уровня будет способствовать более медленному и более разумному росту кредита – Портал PRC.TODAY.

(Asia Times) – Это не совсем подход Народного банка Китая, но жёсткие меры Пекина в отношении теневых банков внезапно становятся настолько креативными, насколько могут быть эффективными.

Определён предел разрешённого регулирующими органами

На прошлой неделе китайские регулирующие органы детализировали планы по ограничению того, что материковые банки и управляющие активами могут делать с так называемыми «продуктами управления денежными средствами». Это сегмент объёмом почти 1 триллион долларов США, который включает в себя инвестиции в активы, которые к концу 2022 года должны быть проданы на более низкодоходные и более качественные активы.

Это ключевой сектор. Хотя в настоящее время в обращении находится всего около 400 миллиардов долларов этих продуктов, их размещение в активах с рейтингом ниже «AA +» – часто поддерживающее более рискованных заёмщиков, таких как застройщики – является жизненно важным смазочным материалом для поддержания ликвидности и гибкости кредитных рынков материкового Китая.

Тем не менее, это также источник рыночной пены, которую власти хотят приручить. В настоящее время Пекин напрямую нацелен на эти непрозрачные инвестиции, вынуждая банки и управляющих активами избегать облигаций с рейтингом ниже «AA +» и более долгосрочного долга.

Цель президента Китая

Этот шаг мог бы решить две из главных целей президента Си Цзиньпина на 2021 год: сократить безудержный левередж и побудить китайских заёмщиков улучшать качество кредита таким образом, чтобы стабилизировать экономику в целом.

Цели президента Си Цзиньпина в этом году состоят в том, чтобы ограничить безудержный рост заёмных средств и стимулировать заемщиков к повышению качества кредитов.

В более широком смысле, это подпадает под категорию «привязывания» осмотрительных методов управления рисками к финансовым подсекторам. Эта стратегия приобрела мировую известность, когда Пекин приостановил долгожданное первичное публичное размещение акций (IPO) Ant Group, чтобы создать соответствующую нормативно-правовую базу для разросшейся фирмы.

Денежные продукты, попадающие в поле зрения Пекина, являются краеугольным камнем предложений по управлению капиталом, а сектор благосостояния – постоянная бельма для регулирующих органов. С их ролью в наращивании левериджа, создании дезориентирующих несоответствий по срокам, предоставлении неявных гарантий против убытков и почти полном отсутствии прозрачности они лежат в основе рисков финансового перегрева Китая.

Последняя политика Китая «начала замедлять темпы роста кредита и бороться с теневым банкингом, поскольку он стремится нормализовать денежно-кредитную политику и ограничить потенциальные риски сейчас, когда восстановление экономики набирает обороты» – говорит стратег Брюс Панг из China Renaissance.

Более слабый рост кредита

Джулиан Эванс-Притчард из Capital Economics добавляет: «Замедление роста кредита происходит даже быстрее, чем мы ожидали пару месяцев назад. Хотя экономика до сих пор очень хорошо переносила прекращение политической поддержки, обычные задержки означают, что более слабый рост кредита станет растущим препятствием для экономической активности в следующие несколько кварталов».

Выбор времени для этой новой политики, безусловно, заманчив, поскольку рынки начинают говорить о том, что China Huarong Asset Management может быть исключена из фондовых индексов MSCI Inc. В четверг исполнился 52 день с момента остановки торгов акциями компании из-за того, что она не опубликовала финансовые результаты за 2020 год.

Один только этот шаг может перевернуть биржевые фонды с активами на сумму более 210 миллиардов долларов, инвестиции в которые основаны на MSCI. Управляющий безнадежными долгами, контролируемый государством, является предметом спекуляций по принципу «не дефолт» ли они, что вызывает большее доверие на рынке Китая.

Отказ Пекина от продуктов для управления капиталом

Решение Пекина отказаться от продуктов для управления капиталом было объявлено 17 месяцев назад, но в значительной степени проигнорировано. Неисчислимые сотни миллиардов долларов текли в эти инструменты из месяца в месяц, поскольку банки и управляющие активами стремятся к более высокой прибыли.

Читайте и другие НОВОСТИ КИТАЯ  Может ли Байден победить инициативу «Пояс и путь»?

Продукты для управления денежной наличностью обычно предлагают более высокие ставки, чем фонды и депозиты денежного рынка. Тем не менее потоки в этот сектор вот-вот столкнутся с серьёзными препятствиями, что приведёт к значительному сокращению рынка и истощению банковских резервов.

Новые правила требуют, чтобы каждый продукт для управления денежными средствами имел кредитное плечо на уровне 120%. Они будут ограничиваться краткосрочными банковскими депозитами, векселями центральных банков, соглашениями об обратном выкупе облигаций и открыто обращающимися заёмным средствами, обеспеченными активами, срок погашения которых составляет не более 397 дней.

Возможно, наиболее важно то, что продукты для управления денежными средствами нельзя использовать для ссуды более 10% активов одному и тому же эмитенту облигаций. Сдвиг в политике привёл к снижению акций китайских компаний по управлению недвижимостью на этой неделе, поскольку игроки подсчитывают издержки потери ключевого источника финансирования.

Аналитик Хуан Вэньцзин из China International Capital Corp считает, что акции могут оказаться в числе основных бенефициаров диверсификации инвесторов. В настоящее время более 16% активов в продуктах управления денежными средствами «не соответствуют» поправкам Пекина в отношении требований к кредитному рейтингу и срокам погашения.

Возможные последствия

Результатом может стать усиление давления на уже находящихся в напряжении застройщиков. Теперь у них будут ещё большие проблемы с доступом к средствам, необходимым для выплаты долга. Отсюда и падение на этой неделе акций China Evergrande Group и CIFI Holdings Group.

Одно беспокойство: возможный эффект домино, поскольку активы, которые составляют основу других продуктов, испытывают внезапные всплески давления со стороны продавцов. Аналитик Минг Мин из Citic Securities считает, что продукты для управления денежными средствами на сумму около 390 миллионов долларов в настоящее время размещены в инвестициях, направленных на несоблюдение требований.

В долгосрочной перспективе всё выглядит более здоровым. Принуждение кругов, занимающихся управлением денежным капиталом, инвестировать в более качественные активы, использовать меньшую долю заёмных средств, ограничивать продолжительность ставок и увеличивать раскрытие информации согласуется с обещанием Си позволить рыночным силам играть «решающую» роль в финансовом секторе Китая.

Инфляция

Это, вероятно, подбодрит банкиров JPMorgan Chase & Co и Blackrock Inc, которые хотят получить значительную долю на растущем рынке активов Китая. Любой успех в сокращении доли заёмных средств и интернационализации рынка повысит привлекательность материковой части страны.

То же самое произойдёт и с устранением дисбаланса активов из финансовой системы, которая сформировалась в результате бума стимулирования глобального кризиса после 2008 года. Эти чрезмерные кредитные и долговые обязательства теперь сталкиваются с экономикой, возобновившейся после пандемии Covid-19, динамикой, которая приводит к росту инфляции от Китая до США.

Цены на недвижимость снова находятся под пристальным вниманием регулирующих органов. Практически во всех крупных мегаполисах Китая наблюдается резкий рост цен на жильё, поскольку доходы не могут восстановиться после разрушений 2020 года.

Поскольку заводская инфляция достигает 12-летнего максимума, побуждая Си мириться с повышением обменного курса, почти 10 процентный рост юаня по отношению к доллару за последний год снижает риски импортной инфляции.

Пока что рынок облигаций Китая набирает обороты; доходность 10-летнего государственного долга составляет всего 3,2%. «Самый большой негативный фактор для рынка облигаций – ужесточение денежно-кредитной политики из-за инфляции, оказался ложным» – говорит аналитик Chen X из Pacific Securities Co.

Даже в этом случае Департамент цен Китая, который звучит как 1950-е годы, наращивает усилия по сдерживанию роста цен на сырьевые товары. Кроме того, команда Си только что одобрила рекордный отток капитала с китайских рынков.

Ранее в этом месяце Пекин одобрил 10 миллиардов долларов, принадлежащих новому квалифицированному отечественному институциональному инвестору QDII. Это была самая высокая единовременная сумма, когда-либо утвержденная для поездки за границу. В более широком смысле, совокупные одобрения на сумму около 147 миллиардов долларов означают, что волны материковой наличности текут на зарубежные рынки, возможно, действуя как своего рода клапан давления.

Курс юаня

Наряду с уменьшением повышательного давления на активы, отток капитала может ограничить прибыль юаня, не раздражая Министерство финансов США. В начале июня НБК также подтолкнул китайских кредиторов к увеличению валютных резервов – впервые с 2008 года.

Читайте и другие НОВОСТИ КИТАЯ  Китайские провинции начинают строительство крупных проектов

Тем не менее, есть предел тому, насколько команда Си может сдержать волну. Юань растёт отчасти потому, что восстановление Китая после коронавируса опережает восстановление мировой экономики

Усилия Си и НБК по интернационализации юаня создают органический спрос. Так Китай лидирует в мире по запуску цифровой валюты центрального банка или CBDC.

Тем не менее, юань может вскоре отказаться от недавнего роста, поскольку Федеральная резервная система США склоняется к сужению или даже к полному ужесточению.

Barclays Plc только что ускорила график отказа ФРС от поддержки эпохи Covid до календарного 2021 года. После заседания по политике ФРС на этой неделе председатель Джером Пауэлл признал, что участники рынка говорят о том, что политики сокращают агрессивные операции по покупке облигаций.

«Вы можете думать об этой встрече, которую мы провели, как о встрече, посвященной разговору о разговоре» – сказал Пауэлл, отталкиваясь от своих заявлений 2020 года о том, что ФРС «не думала о повышении ставок».

Любое последующее ослабление юаня будет нормально для НБК, если оно будет организованным в действительности. Внезапное падение может как подорвать доверие, так и затруднить для китайских заёмщиков погашение долга в иностранной валюте.

Внутренние реформы

Гораздо более неотложными являются внутренние реформы, особенно те, которые касаются финансовых целей. Для правительства Си вполне разумно побуждать банки и управляющих активами покупать долги с рейтингом «AA +» и выше. Но какой в этом смысл без надёжной системы кредитных рейтингов?

Уже давно печально известно, что Китай медленно выявляет признаки корпоративного стресса и не умеет проводить различие между секторами и компаниями внутри них. И он также был слишком щедрым на кредитные рейтинги.

В 2020 году 96% наземных кредитных рейтингов были (что невозможно) в орбите инвестиционного уровня. Китай также имеет более высокую долю просроченных кредитов более высокого качества по сравнению с компаниями с более низким рейтингом, чем у компаний-аналогов.

Это объясняет, почему инвесторы снова и снова оказываются застигнутыми врасплох, когда крупные китайские компании спотыкаются.

В конце 2019 года Yongcheng Coal & Electricity Holding Group имела рейтинг AAA, когда не выплачивала выплаты по облигациям. То же самое и с государственным автопроизводителем Brilliance Auto Group, когда он не смог погасить свой долг.

На вопросы о том, почему (глубокий вздох) Dagong Global Credit Rating, China Chengxin International Credit Rating и Golden Credit Rating International упустили скрытые проблемы, ещё предстоит ответить.

В апреле НБК попросил общественности прокомментировать способы усиления надзора за внутренними кредитными рейтинговыми агентствами, улучшения контроля качества и содействия независимой оценке.

Единые стандарты

На данный момент НБК работает с Министерством финансов, Комиссией по регулированию банковского дела и страхования Китая и Комиссией по регулированию ценных бумаг Китая над разработкой единых стандартов кредитных рейтингов и мер по борьбе с нарушителями.

Сделать это правильно и как можно быстрее – жизненно важно для амбициозного процесса открытия финансовой системы в Китае. В 2019 году китайские акции были добавлены к ориентирам MSCI, а государственные облигации теперь входят в индекс FTSE Russell. А капитальные цунами идут в сторону Китая.

Китай также должен решить проблему чрезмерного левериджа. По словам аналитика Moody’s Investors Service Лилиан Ли, хорошей новостью является то, что Пекин добивается прогресса. В целом, отмечает она, теневые банковские активы выросли всего на 109 миллиардов долларов в первом квартале 2020 года.

«Тем не менее, за тот же период активы теневых банков в целом оставались неизменными как доля номинального ВВП, что отражает быстрое восстановление экономики Китая после пандемии коронавируса» – добавляет Ли.

Уловка заключается в том, чтобы обуздать сектор, не нанося ущерба китайской экономике. Возникает вопрос, поступил ли Си именно так, подав жёсткие меры против теневой банковской системы.

Статья о том, что подавление теневых банков в Китае наконец-то сработало, подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам корреспондента информационного агентства Asia Times – Уильяма Песека.

Если вам понравилась статья или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту статью на форуме.

посмотрите другие новости Китая на prc.today

Китай и ЕС в условиях неопределённости наблюдают рост поддержки деловых связей

Новости экономики Китая

Поделиться:

Похожие статьи

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Back to top button