Портал PRC.TODAY – Инвестиции падают до 10-летнего минимума в экономически и политически сложном году.
Основные положения
- Глобальные исходящие инвестиции Китая достигли 13-летнего минимума в 2020 году: Опасения, что глобальный спад пандемии Covid-19 может спровоцировать ещё один раунд покупки китайских проблемных активов, оказались необоснованными. Вместо этого глобальная исходящая активность Китая по слияниям и поглощениям упала до 13-летнего минимума, поскольку завершенные сделки по слияниям и поглощениям (M&A) составили всего 25 млрд евро, что на 45% меньше, чем в 2019 году.
- ПИИ Китая в Европу продолжали падать до 10-летнего минимума: Сокращение активности в области слияний и поглощений означало, что в ЕС-27 и Соединенном Королевстве в прошлом году наблюдалось 45-процентное снижение завершённых китайских прямых иностранных инвестиций (ПИИ) до 6,5 млрд евро с 11,7 млрд евро в 2019 году, что привело к снижению инвестиций в Европу до 10-летнего минимума. Однако китайские инвестиции в новые месторождения достигли самого высокого уровня с 2016 года – почти 1,3 миллиарда евро.
- «Большая тройка» вернула себе первое место, Польша стала ключевым реципиентом: более половины всех китайских инвестиций в Европу поступило в страны «Большой тройки» – Германию, Великобританию и Францию. Однако в Великобритании китайские инвестиции упали на 77 процентов. Польша поднялась и стала вторым по популярности направлением, хотя приток 815 миллионов евро был в основном сосредоточен на одном приобретении.
- Государственные предприятия Китая (ГП) заняли более высокую долю на спокойном рынке: на ГП приходилось 18 процентов от общего объёма китайских ПИИ в Европу, что выше 11 процентов в 2019 году, но всё ещё значительно ниже исторических средних показателей. Однако их инвестиции оставались относительно стабильными в абсолютном выражении, сосредоточившись на энергетике, инфраструктуре и основных материалах. Инвестиции частного сектора сократились почти на 50 процентов.
- Китайские инвестиции были распределены более равномерно по секторам: в 2020 году преобладали мелкие и средние сделки, а в 2019 году не было крупных приобретений на миллиарды долларов. В результате китайские инвестиции распределились более равномерно по секторам. Инфраструктура, ИКТ и электроника были тремя ведущими секторами, привлекая 51 процент от общего числа.
- Китайские ПИИ подвергаются более пристальному контролю со стороны государств-членов ЕС: Кризис Covid-19 побудил ЕС издать руководящие принципы, усиливающие контроль за ПИИ в критически важных активах Европы. 14 государств-членов ЕС, включая Италию, Францию, Польшу и Венгрию, обновили свои механизмы отбора ПИИ в прошлом году. Государства-члены также предприняли шаги по блокированию ряда приобретений китайских фирм.
- Встречные ветры для китайских инвестиций в Европу будут расти в 2021 году: Активность китайских ПИИ в Европу продолжала падать в первом квартале 2021 года и оставалась слабой в других странах, даже несмотря на то, что глобальная активность слияний и поглощений восстановилась и выросла до 10-ти летнего максимума в 1,08 трлн евро. Европа остаётся привлекательным местом для инвестиций. Однако продолжающиеся сбои в работе Covid-19, высокие барьеры для оттока капитала из Китая и растущие нормативные барьеры для иностранных инвестиций в Европе – всё это способствовало низкому уровню китайских инвестиций. Ухудшение отношений между ЕС и Китаем создаст дополнительные препятствия для китайских инвесторов в будущем.
Введение
(MERICS) – Пандемия Covid-19 вызвала серьёзные глобальные сбои в деловой и общественной деятельности. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) не были исключением. По данным ОЭСР, поскольку ограничения на поездки прекратили текущие и новые сделки, объём глобальных ПИИ в 2020 году упал на 38 процентов по сравнению с предыдущим годом. Это был самый низкий уровень глобальной активности ПИИ с 2005 года.
В Европе (и в других странах) появились опасения, что китайские инвесторы могут участвовать в покупке проблемных активов, пользуясь снижением стоимости акций во всём мире, поскольку пандемия толкнула бесчисленные страны в рецессию. Однако не было никаких признаков оппортунистической покупательской активности. Вместо этого в 2020 году глобальная инвестиционная активность китайских фирм снизилась.
Официальная китайская статистика показывает стабильные исходящие инвестиции в размере 132,9 миллиарда долларов США (116,5 миллиарда евро), вероятно, усиленные внутрикорпоративными потоками и арбитражем. Однако данные на уровне транзакций рисуют другую картину. По нашим подсчётам, глобальная исходящая активность Китая по слияниям и поглощениям снизилась до 13-летнего минимума в 2020 году; завершённые сделки составили всего 25 миллиардов евро по сравнению с 47 миллиардами евро в 2019 году, что на 45 процентов меньше.
С 2016 года инвестиционная активность Китая за рубежом ежегодно снижается из-за внутренних ограничений на исходящие потоки капитала и ужесточения контроля за китайскими инвестициями за рубежом. Пандемия Covid-19 усилила падение выездной активности Китая, препятствуя нормальной деловой активности.
В этом докладе обобщается инвестиционный след Китая в ЕС-27 и Соединенном Королевстве (Великобритания) в 2020 году, анализируются последствия пандемии, а также политические события в Европе и Китае. Исследование основано на многолетнем сотрудничестве Rhodium Group и MERICS.
Китайские ПИИ в Европе: тенденции 2020 года
Пандемия толкает китайские ПИИ в ЕС и Великобританию к самому низкому значению с 2010 года
В результате пандемии завершенные китайские ПИИ в ЕС-27 и Великобританию упали до 6,5 млрд евро в 2020 году с 11,7 млрд евро в предыдущем году (рис. 2). Столкнувшись с рядом ограничений на поездки и изменившимися внутренними экономическими условиями, некоторые китайские инвесторы решили не заключать крупные сделки. Например, гигантский автопроизводитель FAW Group прекратил переговоры о приобретении итальянского производителя грузовиков Iveco за 2,6 миллиарда евро, а Bank of China отказался от покупки ирландских биржевых брокеров Goodbody за 132 миллиона евро.
В обоих случаях китайская сторона сослалась на неопределённость, связанную с Covid-19. Однако пандемия была не единственной действующей силой. Постоянный контроль за исходящим капиталом в Китае, усиленный контроль регуляторов за китайскими инвестициями в Европе и ухудшение общественных настроений по отношению к Китаю также создали встречные ветры.
Снижение активности в области слияний и поглощений привело к снижению общего объёма инвестиций. Однако китайские инвестиции в новые проекты подскочили до самого высокого уровня с 2016 года – почти 1,3 миллиарда евро, или 20 процентов от общего объема ПИИ, по сравнению со средним показателем в 6,5 процента за последнее десятилетие. Среди наиболее заметных инвесторов были технологические компании, такие как Huawei, Lenovo и ByteDance, а также производители потребительских товаров Haier и Hisense. Наиболее привлекательными из крупных многолетних проектов greenfield, объявленных в прошлом году, были аккумуляторные установки SVolt Energy Technology стоимостью 2,1 миллиарда евро в Германии для подготовки электронных транспортных средств; телекоммуникационный гигант Huawei вложил 1 миллиард евро в научно-исследовательский центр в Великобритании и 438 миллионов евро в строительство центров обработки данных в Ирландии для дочерней компании ByteDance TikTok.
Германия является главным направлением для китайского капитала; интерес к Польше растёт
«Большая тройка» европейских экономик вернулась в качестве основного направления китайских инвестиций в 2020 году, получив более половины от общего объёма, или 53 процента (см. рис. 3), что стало возвращением к нормальным моделям после высокого уровня заключения сделок в регионе Северной Европы (страны Балтии, Скандинавия и Ирландия) в предыдущем году.
Германия была самым крупным получателем китайских инвестиций, большая часть которых состояла из относительно небольших сделок. Великобритания, занявшая третье место в общем рейтинге, зафиксировала падение на 77% притока китайских инвестиций – самый низкий уровень почти за десять лет.
Польша поднялась в рейтинге на второе место в целом, поскольку привлекла рекордные 815 миллионов евро китайских инвестиций, во многом благодаря доле Польши в приобретении GLP логистического портфеля Goodman Group в Восточной Европе. Эта сделка подтолкнула регион Восточной Европы к тому, чтобы стать вторым предпочтительным местом для китайских инвесторов в 2020 году, привлекая в общей сложности 1,5 миллиарда евро.
Инвестиции в остальной Европе были распределены более равномерно из-за небольшого среднего размера сделок. Доля Северной Европы в инвестициях Китая упала с 53% в 2019 году до 11% в 2020 году (703 млн евро). В регионе произошло несколько крупных сделок, в том числе приобретение Evergrande оставшихся акций шведского производителя электромобилей NEVS AB за 333 миллиона евро. В Южной Европе и странах Бенилюкса наблюдался незначительный рост доли китайских ПИИ: Южная Европа получила 9,4% (598 млн евро), а регион Бенилюкса – 3,3% (213 млн евро).
Инвестиции китайских государственных компаний остаются на 10-летнем минимуме
Исторически сложилось так, что государственные предприятия Китая составляли основную часть китайских инвестиций в Европе, составляя в среднем более 70 процентов от общего объёма инвестиций в период с 2010 по 2015 год. Доля частного сектора начала расти с 2014 года, чему способствовала либерализация режима вывоза ПИИ из Китая (OFDI). Административный контроль был ослаблен, а стимулы для фирм инвестировать за рубежом возросли. К 2019 году европейские инвестиции ГП упали до 11 процентов от общего объёма китайских инвестиций.
В 2020 году инвестиции ГП оставались стабильными в абсолютном выражении на уровне 1,2 млрд евро (см. рис. 5). Однако инвестиции частного сектора упали на 49% до 5,3 млрд евро, так что госпредприятия получили большую долю – 18% от общего объёма. Усиление контроля за китайскими государственными инвестициями в Европе не помешало китайским госпредприятиям сделать крупные приобретения в европейском транспортном, энергетическом и инфраструктурном секторах. China Three Gorges купила дополнительную долю в португальском энергетическом провайдере EDP за 229 миллионов евро. China Railway Construction Corp (CRRC) приобрела испанскую строительную компанию Aldesa за 242 млн евро. А CRRC Zhuzhou приобрела немецкую железнодорожную фирму Vossloh Locomotive за 44 млн евро.
Китайские инвестиции были более равномерно распределены между секторами, хотя инфраструктура и ИКТ оставались главными целями
Китайские инвестиции в Европу в 2020 году были более разнообразны, чем в предыдущем году, когда более 70 процентов из них пошли на потребительские товары и услуги и ИКТ. Более равномерный профиль распределения был обусловлен главным образом меньшим средним размером китайских инвестиций.
В 2020 году главной целью был сектор транспорта, строительства и инфраструктуры – 25% от общего объёма. Самой крупной сделкой стало приобретение GLP складского портфеля Goodman Group в Центральной и Восточной Европе; она включала сделки в Польше, Словакии, Венгрии и Чехии на общую сумму около 1 миллиарда евро. Другие ценные инвестиции включали приобретение CRCC строительной фирмы Aldesa за 243 миллиона евро и покупку Китаем Three Gorges дополнительной доли в энергетическом поставщике EDP за 229 миллионов евро.
Тем не менее сектор ИКТ оставался популярным, привлекая 18 процентов от общего числа. Поразительной особенностью 2020 года было то, сколько инвестиций в ИКТ было направлено на покупку новых месторождений; основные примеры включают уже упомянутые научно-исследовательские центры Huawei в Великобритании и Венгрии, а также центр обработки данных TikTok ByteDance в Ирландии.
Электроника была третьим по величине сектором по инвестиционной стоимости. Сделки включали: приобретение Universal Scientific Industrial французской Asteelflash Group (395 млн евро) и приобретение Jiangsu Riying Electronics немецкой Elektromechanische Schaltsensoren EMS GmbH (171 млн евро).
Перспективы
Глобальная активность по слияниям и поглощениям (незавершённая и завершённая) в первом квартале 2021 года вновь выросла до 1,08 трлн евро (1,3 трлн долларов США), что является десятилетним рекордом. Этот скачок был вызван расширением глобального экономического подъёма и низкой стоимостью капитала из-за мер стимулирования, развёрнутых правительствами по всему миру.
Однако внешние инвестиции Китая оставались подавленными на самом деле. Глобальная исходящая активность Китая по слияниям и поглощениям колебалась на уровне 2020 года в первом квартале этого года; ежемесячное количество сделок оставалось низким – примерно 20 единичных сделок. В странах ЕС-27 и Великобритании стоимость завершенных сделок с китайскими ПИИ продолжала падать в первом квартале, опустившись до одной из самых низких квартальных сумм по крайней мере за десятилетие (707 млн евро).
В марте наблюдался отскок объявленных китайских ПИИ в ЕС (в отличие от ожидающих или завершённых) до 4,6 млрд евро по сравнению со 155 млн евро в январе и 708 млн евро в феврале. Большая часть из них приходилась на одну единственную сделку: предстоящее приобретение Hillhouse Capital бизнеса бытовой техники Philips за 3,7 миллиарда евро.
Низкий уровень инвестиций в начале 2021 года отражал несколько факторов, и все они, вероятно, сохранятся в течение года:
Строгий контроль над капиталом в Пекине продолжает сдерживать китайские ПИИ, несмотря на быстрое восстановление экономики. Китайское правительство сохранило свою сильную власть над оттоком капитала, не тронутое такими позитивными факторами, как быстрое и в целом здоровое восстановление экономики Китая после пандемического спада, который привёл к сильному притоку капитала в Китай в конце 2020 года и 1 квартале 2021 года. Этот сценарий мог бы дать Пекину уверенность в снятии некоторых нынешних барьеров для вывоза ПИИ. Однако она ограничилась снятием ограничений лишь осторожно и незначительно на самом деле. Например, квоты на внешние портфельные инвестиции через QDII (Квалифицированные внутренние институциональные инвесторы) были незначительно увеличены; был расширен охват механизмов South Bound Hong Kong Connect, которые позволяют иностранным инвесторам торговать приемлемыми акциями, котирующимися на материковой бирже, через Гонконг. Однако было предпринято лишь несколько шагов, которые могли бы поддержать вывоз ПИИ. И большинство нормативных изменений направлено на облегчение притока, а не оттока. Многие внешние инвесторы также ограничены в доступе к капиталу, поскольку Пекин сместил свои политические приоритеты со стимулирования на сокращение доли заёмных средств и управление финансовыми рисками.
ЕС ужесточил инвестиционный скрининг китайских инвесторов. Система скрининга ПИИ ЕС начала полностью функционировать в 2020 году. Режимы скрининга инвестиций были пересмотрены 14 странами ЕС, включая Францию и Италию, с момента начала пандемии Covid-19. Другие, в том числе Германия, всё ещё дорабатывают свои. В январе правительство Германии объявило о планах расширить правила отбора инвестиций для охвата высокотехнологичных секторов, включая искусственный интеллект, полупроводники, автономное вождение и аэрокосмическую промышленность. В краткосрочной перспективе новые правила отбора инвестиций и их внедрение могут создать некоторую неопределённость для иностранных инвесторов, пока не появится послужной список внедрения. Сделки в чувствительных секторах с большей вероятностью будут пересмотрены и потенциально заблокированы. Однако прозрачные и последовательные правила скрининга могут помочь снизить неопределённость в долгосрочной перспективе и ограничить политизацию, связанную с определенными сделками. Одобрение приобретения CRRC Zhuzhou Vossloh, несмотря на сильные общественные дебаты, является показательным примером.
В дополнение к скринингу ПИИ Брюссель совершенствует защитные меры против предполагаемых искажений со стороны Китая, которые влияют на единый рынок ЕС. Некоторые из этих мер могут повысить барьеры для китайских инвестиций в ближайшие 12-18 месяцев. 5 мая 2021 года Еврокомиссия опубликовала предложение по инструменту об иностранных субсидиях, который дал бы ей полномочия рассматривать и блокировать иностранные инвестиции, получающие выгоду от иностранных субсидий. ЕС также возобновил работу над Международным инструментом закупок (IPI), который может ограничить участие китайских фирм на рынках государственных закупок ЕС, если европейские фирмы столкнутся с ограничениями на участие в китайских государственных тендерах.
Поскольку отношения между ЕС и Китаем вступают в новую фазу, наибольшим риском для китайских ПИИ в Европу является ухудшение политических отношений. В марте, после санкций ЕС против китайских чиновников и государственных структур за предполагаемые нарушения прав человека в Синьцзяне, Пекин ответил своими собственными санкциями против отдельных лиц ЕС (включая евродепутатов всех основных политических фракций и отдельных исследователей) и исследовательских организаций (включая MERICS). Жёсткие санкции Китая привели к тому, что 20 мая 2021 года депутаты Европарламента приняли предложение заморозить парламентскую ратификацию Всеобъемлющего соглашения между ЕС и Китаем об инвестициях (CAI), если санкции не будут сняты. Принятие CAI к 2022 году теперь крайне маловероятно. Каковы бы ни были недостатки CAI, неспособность завершить его может привести к замедлению прогресса в области истинной взаимности и подорвать терпимость общественности к китайским ПИИ. Нынешняя политическая напряжённость также может быть усугублена повышением внимания ЕС к проблемам, связанным с Южно-Китайским морем и Тайванем, а также положением Китая в области прав человека. Опыт показывает, что именно ухудшение политических отношений, а не скрининг ПИИ спровоцировали резкое падение китайских инвестиций в США. Изменение отношений также может стать ключевым риском для китайских инвестиций в Европу в будущем.
Статья «Китайские ПИИ в Европе: обновление 2020 года», подготовлена Порталом PRC.TODAY по материалам Mercator Institute for China Studies (MERICS) и Agatha Kratz, заместителя директора Rhodium Group; Макса Дж. Зенглейна, главного экономиста; Грегора Себастьяна, младшего аналитика.
Если вам понравилась статья или появились вопросы, оставьте ваш комментарий или обсудите эту статью на форуме.
